5月18日讯 周四(5月18日)商品多数下跌，截止下午收盘，橡胶、郑棉下挫逾2%，沪铅、菜粕、沪镍、甲醇跌逾1%，而涨幅方面，PVC上涨2.95%，螺纹钢上涨2.54%，热卷、沪锡、锰硅、丙烯涨逾1%。
螺纹钢期货主力1709合约围绕3000元/吨一线反复振荡，多空博弈加剧。4月宏观经济数据意外全线走弱，钢厂在高利润刺激下连续增产，而终端需求将逐步转淡，供需矛盾将逐步凸显。螺纹钢期货后市有望打破振荡格局，价格重心将下移。
大宗商品
4月经济数据意外走弱
一季度国内经济实现“开门红”，但近日公布的4月工业增加值、投资、消费、进出口数据均呈现回落态势。4月经济数据回落不仅验证了此前市场偏悲观的预期。
1—4月房地产投资增速虽较1—3月提高0.2个百分点，但商品房销售面积增速近两个月连续回落，楼市调控的影响已逐步显现。由于房地产销售反馈到投资具有一定滞后性，加之当前房地产企业拿地积极性依然较高，预计二季度房地产市场仍将保持平稳增长，下半年房地产投资或将逐步回落。经济增速放缓和房地产投资回落预期将对钢市中长期需求产生利空影响。
粗钢产量连创新高
今年2月中旬以来，钢厂盈利状况较好，全国盈利钢厂占比最高达到88.34%，吨钢生产利润高达500—800元。在高利润驱动下，钢厂粗钢产量不断增加。统计数据显示，3月、4月粗钢产量分别达7200万吨、7278万吨，连续两个月创出历史新高。
进入5月，全国“地条钢”专项督查开启，但“地条钢”清理已经接近尾声，对市场影响有限。同时，环保整治力度加大，河北5月8日至5月17日开展强化环境执法检查行动，随后唐山印发关于改善空气质量攻坚月行动方案，对不达标企业进行停产整顿。在环保政策影响下，5月钢厂高炉开工率有所下降。截至5月12日，全国钢厂高炉开工率为75.83%，较4月底下滑0.69个百分点。
环保压力5月下旬后有望缓解，钢厂在高利润的驱动下主动减产意愿不强，后期钢厂产量大概率维持在较高水平。
后市需求将转淡
据Mysteel统计，截至5月12日，五大钢材品种的社会库存连续12周下降，累计降幅31.43%，但仍比2016年同期高21.8%。其中，螺纹钢的社会库存为471.93万吨，累计下降45.98%，但近两周的降幅明显收窄。同时，主要建筑钢材生产企业的螺纹钢库存为238.13万吨，连续3周累计下降22%。
经过去库存，螺纹钢社会库存与钢厂库存已降至偏低位置。短期钢市终端消费依然向好，对螺纹钢现货价格产生较强支撑。但后期钢材的产量大概率维持在高位，终端需求将随着梅雨季节与高温天气的到来而季节性转差，螺纹钢库存降幅或不断收窄，甚至有回升的可能性。
总体而言，沪钢在供应连续增加、需求逐步转淡的情况下，价格重心有望进一步下移。
PCV基本面未明显改善
春节后PVC价格出现了明显的下跌，直至4月中旬最大跌幅达21.8%。此后，PVC虽然止跌回升，但偏弱格局并未彻底扭转。就二季度而言，供需格局具备阶段性改善的潜力，但改善程度也限制着上行高度。因此，PVC走势上下突破均受限。
供需格局的新常态
第一，产能增速放缓，供需改善。2013年开始，PVC行业开始去产能的自我修复，此后产能逐年下降。氯碱工业协会数据显示，2016年国内PVC产能下降22万吨，包括新增产能89万吨，淘汰产能111万吨;产量增速在3.5%，需求增速在1%左右，供需逐渐由失衡转为平衡。据统计，今年计划有296万吨PVC装置投产，但实际投放产能可能不及预期。后期，行业自身以及政策引导下的调节仍将发挥作用，供需持续改善的可能性较大，不太可能再走盲目扩张的老路。
第二，由净进口国向净出口国转变，出口成为需求新亮点。2016年国内PVC净出口38.9万吨，延续了2014年以来的净出口格局;今年1—3月净出口12.33万吨，2016年同期净出口6.96万吨，净出口规模同比扩大。据瑞银预测，中国2017年、2018年PVC出口将分别占全球PVC贸易量的1.5%、1.6%。虽然出口总量不大，但增长态势将对PVC需求构成一定的利好支撑。
第三，阶段性供需矛盾犹存。二季度PVC季节性检修将令短期供应减少，并且传统需求有回升趋势，供需存在阶段性改善潜力。不过，二季度的检修力度同比表现欠佳，社会库存同比仍偏高，从而压制了环比改善的利好。
支撑力量依然存在
中长期来看，PVC并不过分悲观。首先，成本支撑或仍有发挥余地。电石价格自年初以来持续走低，4月中后旬开始回升(年初国内电石均价从2830元/吨一路下跌至4月中旬的2430元/吨，近期价格上涨了80—100元/吨不等).
其次，季节性消费回升已启动。从社会库存来看，4月中旬之后，PVC社会总库存开始下降，由31.5万吨降至5月中旬的27万吨，虽然仍较2016年同期的库存偏高28.5%，但环比下降的趋势较为明显。由于每年4—9月是PVC的去库存阶段，预计在季节性规律的作用下，库存压力阶段性缓解，下游消费环比改善的趋势不变。
最后，从长期来看，随着电解铝行业进一步推进供给侧结构性改革预期，不排除随着政策的深入，氧化铝市场产能和需求下滑，进而减少对烧碱的需求。如果烧碱需求放缓，氯碱行业的开工率下降，将缓解PVC的供应压力。如此一来，将对PVC有潜在的利多影响，只是具体程度仍待政策落实情况而定。例如，按照1吨氧化铝对应0.241吨的烧碱需求，假设电解铝产能减少500万吨，对应影响975万吨氧化铝以及234万吨的烧碱需求，这部分烧碱占总产能的6%左右。
综合以上分析，二季度中后期，PVC仍然会延续区间振荡格局，但振荡重心有望小幅上移，期价在5300—5400元/吨有一定的支撑力，而上行第一目标位在6200元/吨附近。
