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红利板块持续回调 基金公司:调整后估值趋于合理

2024-09-12 14:00 来源:证券时报

  9月11日,红利板块集体陷入调整,电力、银行、煤炭等板块悉数下挫,相关红利策略基金也跟随回撤。5月22日至今,红利指数整体回撤达18.29%,不仅大幅抹去此前的累计收益,年内整体跌幅也达5.35%。

  有基金经理认为,红利板块调整有多方面因素,包括估值已来到近年高位、股息率水平有所下降、海外宏观因素以及部分公司不达预期等。但也有不少公募仍然对红利板块后市看好,认为随着近期市场缩量回调,红利交易拥挤度已经回落至合理区间;而在市场情绪低迷或下行阶段,资金通常会寻找相对确定性的资产,且从过往长中期表现来看,红利策略具备一定的穿越周期的能力,是长期资金天然更青睐的板块。

  红利板块集体回调

  作为今年红利行情中的“台柱子”,长江电力自从2014年低点至今,近十年涨幅超7倍,期间凭借稳健的股价走势和高分红策略成为投资者关注的焦点。不过,长江电力股价在今年7月下旬创下历史新高后开始陷入震荡,9月11日,长江电力单日大跌4.63%,领跌红利个股。

  除了长江电力,9月11日中国核电、中国广核均跌超4%,中国银行、中国神华、中国石油、中国海油等也跌幅明显。事实上,红利板块在年初迅速走高后回调也十分迅速,5月22日至今整体回撤达18.29%,不仅抹去了此前的累计收益,年内整体跌幅也达5.35%。

  对于红利板块的调整,民生加银基金基金经理周帅认为有四方面原因:

  一是红利类指数在5月下旬相对估值水平处于阶段性高位。从历史统计数据看,当红利类指数的相对估值水平接近极值后,其超额收益属性出现衰减的可能性也较大。

  二是红利类指数股息率水平有所下降。上半年红利指数持续上涨,分母端的增长导致指数的股息率下降;同时,由于近期是上市公司股利分配的高峰期,股息率分子端的派息也会出现动态调整,而受基本面影响,今年部分企业在派息力度上有所下调。分子、分母端的共同影响使得红利类指数的股息率水平有所下降,对部分资金的吸引力可能有所减弱。

  三是海外宏观因素影响,近期海外衰退交易升温,大宗商品价格出现回落,部分资源类红利股受到明显拖累。

  四是资金及投资者行为层面因素影响。周帅认为,在交易层面上,近期部分资金有切换至前期表现较弱但业绩边际改善板块的迹象。红利板块年初以来至5月下旬的收益水平已较为可观,使得部分资金选择获利了结。

  “从事件驱动的角度来看,有研究发现部分投资者倾向于在个股分红前买入,而在获取到现金分红后开始卖出,近期是分红事件高峰期,投资者行为对于红利指数近期超额收益属性衰减也有一定贡献。”周帅表示。

  红利基金跟随回撤

  随着红利相关个股持续下挫,红利策略基金也难逃调整。近期,红利、红利低波相关ETF也延续跌势。9月11日,多只红利ETF、红利低波ETF跌幅超过2%。

  拉长时间看,下半年以来,多只相关ETF净值均有不小回撤。据Wind数据,29只相关红利、低波ETF产品平均跌幅达7.5%,但在此期间基民却颇为坚守,甚至出现越跌越买的情况。如万家中证红利ETF份额增加了37亿份,博时中证红利低波动100ETF、嘉实沪深300红利低波动ETF与新华中证红利低波动ETF等份额增加超过4亿份。

  主动权益基金方面,以长江电力为例。截至二季度末,长江电力也是最受公募基金青睐的红利资产代表之一,重仓持有长江电力的公募基金数量多达700余只,相比2023年末增加近200只。并且今年一、二季度,长江电力持续获得公募基金加仓,增持数量分别为逾3.24亿股和1.31亿股。

  截至二季度末,共有85只主动权益类产品将其列为第一大重仓股,但受股价下行影响基金净值也受到拖累,东方红启盛三年持有、鑫元成长驱动、申万菱信行业轮动等基金下半年已跌超10%。

  实际上,早在二季报红利板块尚处于高位之际,基金经理对于红利板块的后市就出现分歧。嘉实基金基金经理谭丽就表示,红利资产经过持续上涨后,估值已经趋于合理,例如,有色板块继续上涨需要商品价格上涨预期进一步强化,从投资性价比角度来看,吸引力已经有所下降。

  回调后估值趋于合理

  华泰柏瑞基金认为,作为前期A股市场几乎“一枝独秀”的存在,红利策略的交易拥挤度指标一度指向历史较高水平,但随着近期市场缩量回调,红利板块交易拥挤度回落至合理区间。

  估值方面,以红利指数为例,截至9月11日,指数市盈率PE(TTM)为6.65倍,处于近10年内28.18%的分位,市净率PB(LF)为0.69倍,处于近10年内15.66%分位。华泰柏瑞基金认为,无论是从绝对数字还是相对分位来看,红利板块目前估值均处于合理水平。尤其是在短期压力释放后,从中长期的维度看,估值或仍有进一步抬升空间。

  摩根基金表示,通常来说,市场情绪低迷或下行阶段时,资金通常会寻找相对确定性的资产。而红利策略的本质是把高分红的股票集合在了一起,而能够稳定提供高分红的股票通常已经处于行业龙头地位,具有稳定的盈利能力、充裕的现金流的特征,同时这些股票的估值一般比较低,因此从过往长中期表现来看,红利策略具备了一定的穿越周期的能力。

  值得注意的是,除了基金对红利板块的坚守,风险偏好更低的险资或更为青睐红利板块。天弘基金表示:“很重要的一点就是看增量资金来源的情况。保险资金上半年为高红利板块注入了大量流动性,目前保险资金的权益仓位仍然处于比较低的水平,由于这些资金是长线资金,天然更青睐估值低、分红高的红利板块,所以后续有望继续配置红利板块、推动相关资产的表现。”

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