自从2015年12月美联储开始加息以来，全球金融市场就进入了流动性宽松的道路。时至今日，美联储又加了三次息，并且今年已经加息两次，市场的流动性持续宽松。
财经专栏Global Macro Monitor指出， 在2008年金融危机爆发之后，美联储货币政策的改变使得其资产负债表出现了大幅增加。而正由于目前整个银行系统内有大量的超额准备金，美联储不再使用传统的货币政策，转向一个新的工具，试图用IOER(超额准备金利率)来紧缩货币政策并且加息。这就差不多相当于以向银行系统注入利率的方式，把流动性注入市场。
也就是说，从2015年12月美联储开始紧缩政策以来，通过向银行支付超额准备金利息的方式来增加金融市场的流动性，减少了本身盈余。这使得在目前紧缩的货币政策之下，央行流动性和财政扩张的影响被注入到金融系统中。
在这种新方式下，美联储是通过大量印钞来推高利率，这和传统上美联储从金融系统中吸出储备来推高利率是不一样的。因此，Global Macro Monitor认为，距离回到传统货币政策，还非常遥远。
因此，Global Macro Monitor认为，距离回到传统货币政策，还非常遥远。
市场反应
在这样的情况下，市场的激烈反应是必然的。
自从美联储加息以来，标普500指数创下历史高位，上涨了近20%;10年期美国国债收益率则只上涨了5个基点;美元指数下跌了3.12%;VIX下降超50%，跌破1993年12月22日的9.31收盘低点，甚至可能跌破当年12月22日日内低点的8.89。
另外，新兴市场的表现则更引人瞩目。
摩根大通新兴市场债券ETF(EMB)上涨了16%，新兴市场股票ETF(EEM)上涨了近40%!墨西哥比索自今年1月19日以来则上涨了20%。
美联储已失控?
Global Macro Monitor认为，美联储对很大一部分货币政策已经失控，美联储已经很难去影响市场对承担风险的态度。
“这并不是第一次，但这一次却被新的货币政策的结构给夸大了。”
Global Macro Monitor认为，美联储或许不得不为了拯救整个系统这么做，但最终却带来了又一个巨大的全球资产泡沫。也正因此，美联储才在加快速度试图缩表，希望能够为全球市场带来一些风险规避和谨慎的态度。
目前的美国10年期国债收益率只是上世纪60年代的19%左右水平，Global Macro Monitor认为，利率至少要上涨200到300个基点，并且需要一段时间的量化紧缩才能打破这个市场，并且打破目前的全球资产泡沫。
对目前的市场来说，这困难重重，一方面全球利率过低，一方面美联储带来的流动性太大。
总体来说，Global Macro Monitor认为，目前资产价格过高，货币政策则是在错误的方向，一旦出现黑天鹅事件，市场很容易就会陷入大幅抛售的状态中。而目前来看，由于全球贫富差距拉大，“很天鹅”事件很可能是会由地缘政治风险或者民粹主义潮流引发。
