虽然最快七月底中国原油期货就要来临,但近年来,国际油价金融属性大幅增加,地缘政治局势复杂,国际油价波动性增强,中国原油对外依存度逐年攀高,加大了经济运行的风险,尽早上市原油期货,“争夺原油定价权”的话题从未间断。从通知中也不难发现,原油期货选择“因地制宜”,具有不少中国特色。所以尤其是越临近上市时间,原油期货越不可操之过急。
与其他地区原油期货不同,中国原油期货交易品种选取了中质含硫原油。这是因为该类品种的原油资源相对丰富,是中东原油的主要品种。更为重要的是,中质含硫原油也是中国进口原油的主要品种,中国约60%、日本约85%的进口原油来自中东,使用率较高。利用期货市场形成该类原油的价格基准,不仅符合亚太和远东区域市场的实际,也有利于维护中国的经济利益。
“中国原油期货采取‘曲线救市’的策略,规避了与WTI和布伦特两大轻质低硫原油期货的‘正面冲突’”。卓创资讯原油高级编辑高健接受采访时说。
除避免针锋相对之外,随着轻质原油供给过剩加剧,亚太地区炼油技术的提升,中质含硫原油相比轻质原油将更具经济性和吸引力,符合市场发展趋势。
不少业内人士认为,这样一种分步式和渐进式安排,既可以倒逼国内油品市场化改革的进程,推动国内原油、成品油市场化改革深化,又能给国内原油市场改革提供相对宽松的缓冲和调整时间,不断积累石油期货和现货市场的管理和运营经验,持续推动油品市场化改革进程,提高中国石油市场的国际影响力。
中国原油市场相对封闭、政策法规相对不完善等问题,都将制约中国原油期货的发展。至于全球第三大原油期货品种以及争夺原油定价权等“宏伟目标”,不可操之过急,人民币国际化以及国内原油市场化与原油期货将起到相辅相成的作用。国内期货交易品种在国际市场交易量足够多,但拥有话语权的品种几乎为零,话语权和交易量不成正比。成功的期货品种关键在于有现货市场的支撑,这恰恰是中国原油市场,尤其是自产原油市场的短板。
有一组数据值得关注:自1974年以来,各国约有近50次以上试图推出石油期货的努力,成功率约为20%。具体到亚洲原油期货合约,日本、新加坡和印度都曾尝试,但均没有成功。据统计,过去15年,世界各期货交易所针对亚洲市场上市过的原油期货相关品种共有16个,目前只剩下3个,个别惨淡经营,这反映了原油期货市场的复杂性和严酷性。
中国原油期货的推出,势必会丰富市场投资,为国内资金配置起到明显的推动作用。作为金融产品,也将丰富国内生产企业的经营手段,应对市场的潜在风险。但作为中国最具代表性的期货品种,原油期货未来发展任重道远。
原油期货的推出,旨在争夺原油定价权,促进人民币国际化,加快国内石油行业市场化改革。从期货市场的经验看,一个品种上市是否能发挥价格发现和套期保值作用,服务实体经济,避免脱实向虚单纯炒价格,很大程度上将取决于在现货贸易中以该期货品种作为定价依据的市场氛围。
随着市场化步伐加快,国内成品油销售领域反而可能比国际石油贸易更容易接受以中国原油期货价格作为定价依据,从而倒推中国原油期货更好地被世界石油贸易领域接受,成为重要的定价依据。
国家取消零售限价以后,成品油销售行业迫切需要一个定价依据来重塑产业价值链。长期以来,中国的成品油零售价格一直与原油期货价格挂钩,从早期的布伦特、辛塔、迪拜三地原油均价到WTI、布伦特、阿曼,油品零售企业已经习惯参考原油期货价格来跟踪国内零售市场。中国原油期货在国内油品市场改革的关键时点推出,恰恰为油站企业的销售定价提供了良好的参考标的,同时也为油站企业参与套期保值提供了便利条件。所以加油站也是现阶段唯一使用中国原油期货有现实意义的行业。
油站企业在日常营运以外,可以通过套期保值的手段来优化成本,锁定收益,通过衍生品工具的使用,也有利于油站企业开发多样化、差异化的客户服务产品,改变过去单一降价促销的竞争模式。因此,定价标的由海外原油期货价格变为国内原油期货价格,中国的油站企业一定更乐于接受和易于接受。
如果油站企业的销售价格与中国原油期货价格挂钩,为了规避经营风险,则油站经营企业在采购过程中也会倾向于成品油“标定中国期货价格浮动计价+升贴水”的计价方式,炼厂、成品油贸易商(分销商)也势必采取此类模式作为产品销售定价公式。在这样的情况下,中国炼厂、成品油贸易商(分销商)从海外市场采购原油、成品油的过程中,使用中国原油期货价格作为定价依据的需求才真正迫切,从而才能倒逼境外石油企业使用中国原油期货工具。
否则,如果只是中国石油企业在境外贸易过程中推动中国原油期货的使用,一方面中国石油企业可能面临在购销两端计价规则不一致的情况,导致无法完全规避风险,中国石油企业的推动意愿下降;另一方面也缺少打破既有原油贸易定价规则的内生动力。
专家认为,中国原油期货的推出与中国的石油市场改革发展相互促进,相互借力,互为契机。承载人民币国际化这一历史使命的中国原油期货的健康发展,需要从最终端开始推广和使用,而这又恰恰符合油站企业作为产业链最终端的自身诉求。
所以要搞好原油期货市场非一蹴而就,必须和金融市场及其他衍生品市场、货币市场和外汇市场联动形成复杂而有机的生态系统,必须大力发展资本市场,构建多层次的金融市场体系,推进石油金融一体化,未来随着油气改革的不断深入,也将助原油期货一臂之力。