近日，全球经济表现较为低迷，加之全球股市大跌迹象令美联储在3月进一步加息的可能性大大减弱。甚至有不少市场人士都猜测，美联储将中止加息路线图，甚至将联邦基准利率削减到接近零的水平。
不过美联储真的改弦更张，重新踏上零利率乃至负利率的道路吗?根据牛津经济所研究人员关于近30年来的全世界央行决策的分析，这种可能性实在不大!
经过差不多十年时间将联邦基准利率一直压低至接近零的水平后，美联储终于在去年12月正式启动了加息之旅。但自此之后环球金融市场的动荡以及美国经济数据的疲弱，都令到许多美联储的观测者都在猜测，加息的新路径只能缓慢进行了。
在美联储的政策制订者当中，“鹰派”主张要把借贷成本提升至更为“正常”的水平，毕竟就业市场的日趋改善以及通胀验证的逐步提升都为近期美联储的加息提供了合理的理由。同时提高利率后，万一遭遇再次衰退，就货币政策而言也有降息的操作空间。
但其他的央行官员对于继续加息则表示疑虑，理由是全球经济衰退已经成为美国复苏的不利因素。
美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)曾于某个周五在纽约的货币政策会议上谈到，国内经济数据疲弱，再加上国外的“溢出效应”的加剧都可能将美国的指向低息之路，正如很多人所预测的那样。
自从去年12月以来，联邦基准利率期货的价格一直表明，交易者和投资人倾向于美联储更可能是在今年内缓慢加息。
一些美联储的观察者甚至认为之前加息的举动操之过急，以致这样面临着要重新实行宽松政策以便刺激经济的尴尬局面。
曾任奥巴马总统顾问的芝加哥大学经济学家Austan Goolsbee上个月在媒体访谈中告诉大家，美联储更可能是不得不扭转货币政策，就像瑞典等国家那样，一开始觉得只有加息才靠谱，可到头来还是降息甚至搞负利率。
不过若然以史为鉴的话，押注美联储会在重新开始加息后不到半年内180度扭转货币政策，至少根据牛津经济所的分析研究结论，实在难有胜算。毕竟现在全球范围的央行决策者里面，恐怕也很难找到像30年多前那样的“神经刀”了。
在他们研究的二十国中央银行里面，在1980年代有20%的比例发生过6个月内扭转货币政策的情况。不过到了1990年代，类似情况的比例就只有13%了，2000-2015年之间更跌到了7%。
在美国，这样的转变就更大了。在1980年代美联储竟然有大约30%的货币政策决定最终在短期内要改弦更张，但到了1990年代这个比例只有3%。值得注意的是，自2000年以来，美联储还没发生过六个月内扭转货币政策的情况。
该研究报告的作者们推测，央行的政策愈趋稳定的原因，部分是由于相比过去，央行更不大可能用利率工具来管理货币价值的短期变化了。同时作者还指出，各大央行，尤其是美联储，比期1980年代更少关注到货币供应的短期变化。
一方面固然是央行的政策制订者们工作更出色，减少了被迫扭转货币政策的尴尬。另一方面，自从1980年代以来全世界范围内的通货膨胀都是下降的，这也意味着在通胀以及利率方面的波动性更少了。
不过就现在的情况而言，只要金融市场仍旧动荡，环球经济放缓，美联储的政策路径还远未明朗。但正如此前美联储主席耶伦在国会听证会上说的，180度扭转货币政策不大可能!
