当前为什么要重视“一带一路”投资机会？
“一带一路”事关国家安全，特朗普当选后，中美博弈加剧背景下有望加力推进。“一带一路”是最高管理层2013年提出的重要对外战略，2017年被写入党章，突显意义重大。展望明年，特朗普当选美国总统后，可能对中国采取一系列限制措施，包括加征关税、封锁高科技领域出口等，中美博弈可能进一步加剧。在新的全球政治经济环境下，“一带一路”与保障国家安全紧密相关，有利于我国加强和稳固周边国家合作，维护地缘政治稳定，提升影响力，同时更好推动国内国际双循环实施，新时代战略意义有望显著提升，预计将继续加力推进。
明年新一届“一带一路”高峰论坛可能召开，有望对板块形成催化。我国在2017年、2019年分别举办第一届、第二届“一带一路”高峰论坛，后因特殊宏观因素会议暂停举办，去年恢复举办第三届高峰论坛，如果按照每两年举办一次推断，明年可能举办第四届。根据以往安排，一般会在论坛召开前一年底或当年年初宣布召开相关消息，有望给板块带来催化。
复盘历史，历次高峰论坛召开前板块超额收益明显。围绕战略发布及三次高峰论坛，建筑“一带一路”板块有四次主要行情：1）14年3月-15年5月：战略提出、路线图发布，叠加牛市的超级主题性行情，板块区间最高上涨幅度421%，相对沪深300超额收益293%，大建筑央企领涨，区间平均涨幅为505%，国际工程公司涨幅平均为125%。2）17年1月-17年4月：2017年第一届“一带一路”高峰论坛行情，区间板块最高上涨幅度约19%，相对沪深300超额收益约为14%，领涨主要为四大国际工程公司，平均涨幅39%。3）18年11月-19年4月：2019年第二届“一带一路”高峰论坛行情，领涨主要为四大国际工程公司，平均涨幅为58%，相对沪深300超额收益明显。4）22年11月-23年5月：2023年第三届“一带一路”高峰论坛叠加“中特估”行情，区间板块最高上涨幅度约57%，相对沪深300超额收益约为46%，八大央企/四大国际工程公司平均涨幅分别为52%/91%。
从基本面看，新兴国家城镇化、工业化提速，龙头出海大有可为，海外收入占比不断提升。需求端看：当前新兴国家经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速，对水泥、钢铁、化工品、金属、能源电力、机械装备等需求有望快速增长，相关专业工程需求旺盛。此外，国内传统制造业产能过剩，供给侧改革限制产能扩张，国内龙头加速海外产能布局，有望进一步拉动海外专业工程需求。供给端看：我国专业工程龙头充分享受国内工程师红利与丰富项目应用场景，与海外竞争对手相比掌握较多核心技术工艺，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，未来协助我国优势制造业产能出海，加速“走出去”发展潜力巨大。从2023年起，建筑央企及国际工程海外收入增速持续高于国内，占比不断提升。海外同类项目整体盈利能力更好，垫资更少，海外业务占比提升有望带动毛利率及现金流持续向上，同时部分专业工程龙头积极向装备和运维等产业链上下游业务延伸，未来商业模式有望进一步优化。
投资建议
10月以来涨幅居前的主要是涉及到国家安全的科技板块，“一带一路”作为与国家安全紧密相关行业，当前机构持仓低，显著滞涨，根据以往正常安排，“一带一路”峰会每两年召开一次，预计明年将召开新一届峰会，今年底预计将宣布相关消息，预计将给板块带来显著催化。重点推荐和关注国际工程龙头中国化学（pb-lf 0.86X，24PE 9.1X）、中材国际（24PE 8.5X，24E股息率4.3%）、中钢国际（24PE 11X，24E股息率4.4%）、北方国际（24PE 11X）、中工国际（24PE 29X）、中国海诚、中铝国际等；建筑央企龙头中国交建A+H（pb-lf 0.63，24E股息率2.7%）、中国电建（pb-lf 0.74，24PE 8.0X）、中国能建A+H（24PE 11X）、中国建筑（pb-lf 0.56，24E股息率4.2%）、中国中铁A+H（pb-lf 0.55，24E股息率2.8%）、中国铁建A+H（pb-lf 0.49，24E股息率3.2%）、中国中冶A+H（pb-lf 0.69，24PE 9.2X）；民营出海龙头上海港湾（24PE 23X）。
风险提示
“一带一路”战略推动不及预期，高峰论坛召开时间不确定风险，海外业务承接及执行不及预期，汇率波动风险等。
本文转载自微信公众号“建筑双钻战队”，编辑：刘璇。
