题：电新行业：景气拐点，共赴云程
作者：长江证券机构客户部总经理、联席所长，电新行业首席分析师邬博华
推进碳达峰、碳中和是党中央做出的重大战略决策，新型能源体系构建为新时代能源产业转型升级和推进能源体系高质量发展指明了方向、提供了根本遵循。中国的能源转型紧锣密鼓，从体系建设、发展目标到政策出台，未来已来，将至已至，能源转型变革的序幕已经拉开。
一是风光储车高速发展，新能源市场快速壮大。2023年我国新能源市场规模稳居全球首位，新兴领域加速发展，成为经济新的增长引擎，风光车储网的快速发展带来电力行业深刻变革。从终端市场增速来看，2023年中国光伏产业实现了显著增长，全年新增装机容量达到216.88GW，同比增长148%，创下历史新高，全球2023年光伏装机容量预计将达到350GW；风电方面，2023年中国风电新增吊装容量79.4GW，同比上涨59%，全球风电新增装机容量为116.6GW，同比增长50%左右；新能源车方面，2023 年国内新能源车销量达到899万辆，同比上升37%，渗透率达到29.9%；全球新能源汽车销量达到1371万辆，同比增速达到32%，综合来看三个行业在2023年都保持了较高的增长速度，其中光伏行业的增速最为显著，风电和新能源车行业同样保持了稳健的增长态势。
二是往后来看新能源赛道长坡厚雪，未来增长空间依然巨大。近几年虽然从增速上看，各细分领域增速有所放缓，但越来越多的国家政府正在将碳减排行动转化为国家战略，提出了碳达峰和碳中和的“双碳”目标，我国也是具体细化至“3060双碳目标”，能源绿色低碳转型是实现碳中和目标的必然选择，电气化是能源转型的关键驱动因素之一，2023年中国风光发电量占总发电量比重约为16%，距离全面电气化仍有空间，同时随着风光装机提升，配储需求有望走入需求快速爆发期，风光储装机空间提升可期；新能源车方面，未来的增长空间同样可观。
行业前景波澜壮阔，时代浪潮徐徐展开。但在新能源市场如火如荼的发展过程中，也需关注行业扩张与技术迭代中面临问题和挑战，提高产品质量与差异化，降低成本费用，成为企业需要重点考虑的问题。
虽有挑战，但也是机遇，长远看，新能源行业市场潜力巨大，但落地投资筛选仍需要审慎，注重企业核心价值，确保安全边际。其中
1）光伏方面：当前基本面和股价底部区间明确，周期拐点向上可期。展望后续，国内顶层多次表态凸显对光伏产业的高度重视，供给侧政策呼之欲出；海外非欧美市场延续高速增长，降息刺激欧洲需求亦有望保持良好增速，为具备全球化能力的企业提供获取超额收益的土壤。因此全球光伏需求持续增长趋势依然清晰，中远期逻辑理顺。短期伴随供给侧出清速度不断加快，行业供需有望逐季改善，产业链价格和盈利有望启动新一轮向上周期。推荐两条主线，一是EPS强劲的泛大储赛道及户储龙头；二是政策催化供给出清、供需反转可期、估值相对低位的一体化及其他主辅材环节龙头。
2）锂电方面：国内新能源车市场渗透率仍有提升空间，海外欧美市场及新兴市场汽车电动化相对偏低，后续待产品力提升实现需求政策驱动往消费驱动转变。此外中国锂电产业链在全球市场占据绝对领先优势，各环节国内产能占全球产能70%以上，在全球新能源车需求继续增长背景下享受发展红利。2020-2022年供给端的高速扩张使得2023-2024年行业处于供给出清阶段，从目前的行业情况来看价格基本处于底部区间，供给释放放缓后整体产能利用率回暖，支撑后续各环节平均盈利回升至制造业合理盈利水平，这一过程中龙头企业凭借自身规模效应以及成本管控优势实现alpha收益。
3）储能方面：市场处于高成长阶段，未来几年的需求复合增速有望保持30%-40%，驱动逻辑一是发达国家化石能源退出、电网老化带来的灵活性资源供需缺口；二是光伏、锂电成本下降下，资源条件好的地区已实现平价上网。中国企业能充分受益于全球储能的高增长，储能电池的核心竞争力是成本、循环寿命和可靠性，国内电池厂占到全球出货的90%以上；系统集成方面，随着新兴市场的放量，规模交付、本地化和综合服务能力的要求提升，国内企业的全球市占率也将显著提升。相关产业链的龙头公司投资机会突出。
4）电网方面：电网投资有望进入发展建设新阶段，一方面，在新能源快速建设的背景下，作为消纳的关键环节，电网投资也实现增长加速，2024年1-9月电网工程投资完成额同比增长21.1%，未来我们预计具备持续建设的支撑，包括特高压、数字化、配网等方向；另一方面，海外部分地区国家也制定了电网建设未来的规划，国内电力设备头部企业也陆续实现海外出口突破，打开新的市场空间。在国内、海外景气共振下，我们认为国内电力设备龙头企业有望实现经营持续增长，具备较好投资机会。
5）风电方面：风电在十四五末有望迎来装机加速，国内外风电景气共振，具体来看：一方面，国内25年陆风装机、海风装机有望快速增长。国内海风招标、开工加速启动，广东、江苏等地海风项目释放积极信号，有望带动相关环节出货放量，打开业绩成长空间。同时，当前时点国内陆风风机、零部件环节有望实现盈利修复。另一方面，海外海风装机年有望迎来高增，海外本土产能供给紧张，有望为国内海风出海提供机遇。同时，国内风机产业链加大积极布局海外市场，奠定后续出海景气。因此，我们认为海风、陆风产业链具备增长动力，建议关注。
