由于地缘政治的持续紧张、全球经济发展的不确定性以及美元走弱等多个因素的影响，今年以来黄金价格持续走强，目前COMEX黄金报价已升至2750附近，创下历史新高，且年内涨幅已超32%。
黄金持续走牛的同时，黄金概念股获投资者追捧，如灵宝黄金(03330)年内股价已翻倍，湖南黄金（002155）(600547.SH)、中金黄金（600489）(600489.SH)等年内股价最大涨幅超100%，此外，集海资源(02489)今年股价亦有亮眼表现。
于2023年12月22日在香港成功上市的集海资源一度破发，但随着黄金价格的持续上涨，其股价也逐渐走强，年内最大涨幅超107%。随后股价虽有所回调，但截至10月22日，集海资源收盘价报0.8港元每股，较发行价上涨超45.45%。
不过，集海资源也即将迎来新挑战。在IPO时，集海资源引入了一名基石投资者，认购了公司约9.9%的已发行股份，而至12月21日时，这笔大额股份即将迎来限售股解禁，同时，控股股东的股份也将全部解除禁售。若基石投资者或控股股东减持股份，抛压或将令集海资源股价承压。市场不禁好奇，在黄金牛市的助攻下，集海资源能否应对即将而来的新挑战?
小独立股东迎来解禁期
在熊市环境下，部分小市值新股上市时往往会做一些特殊的“准备”，其中便包括了“丐版发行”、“套路回拨”等。
集海资源上市时，港股市场并不乐观，且其IPO估值为11亿港元，属于小市值企业，但集海资源却并未采用上述方式。其IPO时发售股份占比25%，且公开发售超额认购低于15倍，因此公开发售占比只有10%均符合常规上市。
而集海资源未采用特殊IPO方式的根本原因，或在于其并没有VC/PE等上市前投资者退出的需求，因为集海资源是从多伦多交易所创业板上市的Majestic Gold分拆而来，集海资源上市后，Majestic Gold持有其70.5%的股份，仅有4.5%的股份由一名独立第三方持有。
不过，IPO过程中集海资源还引入了一名基石投资者——东方金业(香港)有限公司，该公司是山东招金集团招远黄金冶炼有限公司(山东招金黄金冶炼)的全资附属公司，而山东招金黄金冶炼是集海资源主要客户山东国大的主要股东。由此看来，基石投资者与集海资源或属于产业链条型。
而在12月21日，由东方金业(香港)有限公司认购的1.98亿股股份将迎来解禁，占集海资源目前已发行股份的9.9%。值得注意的是，控股股东Majestic Gold所持有的70.5%的股份将同步解禁，这或许也就意味着，另一名独立第三方所持有集海资源4.5%的股份或也已解除禁售。
其三，集海资源高度依赖冶炼厂山东国大。在过往年份中，集海资源将金精矿委托于山东国大冶炼成AU99.95金锭，然后向山东国大出售该等金锭，以供其在上海黄金交易所出售。自2021年开始，山东国大已成为集海资源黄金精炼服务的唯一分包商，产品集中度持续向山东国大集中，这增加了公司的潜在经营风险。
总之，集海资源的业绩增长主要由金价上涨驱动，预计2024年下半年将继续受益于金价上升。然而，公司黄金产量自上市以来持续下降，若金价下跌或产量未增，将影响业绩。此外，两大矿山服务年限可能较短，且高度依赖单一分包商，这些都是公司面临的挑战。同时，基石投资者的解禁问题也需关注。
