高盛顶级交易员、对冲基金研究主管Tony Pasquariello在最新报告中表示，在经历了又一个高速运转的一周之后，有几大主题尤为突出：
全球最大的几家央行突然比市场预期走得更鸽派，在美联储之后，中国央行也推出了自己的宽松政策。
上周美国股市出现了非常强劲的技术性需求，而本周则是对中国和新兴市场的看涨产生了巨大需求，市场表现出一定的“动物精神”。
近期风险资产享受了两个顺风因素：美国短期利率大幅下跌，日元表现平稳。但我现在开始怀疑，前者是否已经力不从心，而后者在自民党选举后已发生逆转。
美股方面，标普500指数周四突破了新的高点，资金回归到科技股的初步轮动仍在继续，但小盘股在美联储降息后明显表现不佳。
展望未来，Pasquariello将当前投资者关切的问题归结为：追涨还是不追?
Pasquariello说，他内心的核心矛盾是：
依然相信主要趋势是向上的。而且，肯定不打算站在央行“火炮”面前。然而，市场中已经对这些有了很多定价。
有两个额外的因素需要关注：财报季和美国大选：
盈利方面，核心财报季将在两周后到来，这将具有重大影响，既包括第三季度的业绩，即科技巨头们能否继续强劲，也包括第四季度的指引，市场对此有11%的涨幅预期，预期很高。
关于大选，交易员们对美国大选可能产生的影响并没有我预想中的那么关注，这可能反映出市场认为最有可能的两个结果是：哈里斯+分裂的国会，或是共和党全面胜利。可以说，当前的交易中有许多活跃的变量，评估风险/回报变得复杂。为了不让局势变得比实际情况更复杂，Pasquariello将一切简化为：
美联储正在放松政策，而美国经济正在加速增长，因此最小阻力的路径依然是市场向上。
Pasquariello还表示，如果对在当前点位增加大量额外仓位感到犹豫，这是可以理解的，随着标普隐含波动率降至8月前的水平，投资者可以轻松通过期权市场调整投资组合敞口。在全球股市上涨的背景下，上涨保险的成本再次变得相当便宜。
Pasquariello在最新报告中详细解释一些投资者关注的问题。
美国科技股
半导体股本周上涨，纳斯达克100指数距离历史高点仅差约3%。高盛的TMT专家Peter Callahan表示，总的来说，在不确定性的大背景下，投资者近期减少了科技股的敞口，变得更加多元化和防御性。这在本周半导体股上涨时尤为明显，市场对生成式AI主题产生了更“两面性”的叙事。预计围绕“追涨”的讨论和紧张情绪会比较多。
与电力需求增长挂钩的美国股票篮子，虽然这是AI热潮的一个延伸，经历了一个动荡的夏天，但我相信还有一个更广泛、更深层次的故事可以讲——从电动车到云计算等等，我们看到重新出现了对这一主题的兴趣。
资金流动/仓位
如果说上周资金流动中有一个特别显眼的地方，那就是美国科技股和日本市场的需求。本周资金迅速涌入中国市场。
美国家庭仍继续买入，本周再次看到有280亿美元的资金流入。
美联储
虽然还不完全清楚美联储50个基点的降息幅度是否成为新的基准，但显然停止降息的门槛很高，而再次降息50个基点的门槛却很低。
美联储官员们列举了许多决定9月会议最终降息50个基点的理由。这很值得注意，因为它表明有许多路径可能导致更激进的政策方向，这是点阵图上所没有反映出来的。美联储理事沃勒基于CPI和PPI报告的PCE追踪指标的理由是最激进的，因为对美联储使命的解读非常狭隘。
这也表明，强劲的美国GDP增长和对失业率上升的更温和解释，并不足以阻止美联储加速降息。在他们看来，风险的平衡已经发生变化，他们的目标是最大化就业，而不是强劲的GDP。
美国消费者
除了对科技股的偏好，Pasquariello仍然对美国非必需类消费品行业持正面看法，同时认为，美国首次申请失业救济金数据和油价比消费者信心数据更为重要。
对于非必需类消费品行业，高盛的业务看到了来自纯做多类投资者的需求，这与对冲基金的大规模抛售形成鲜明对比。
美股估值
Pasquariello列举了市场争论的问题：你预计会有经济衰退吗?你认为市场估值过高吗?一个被大盘科技股主导的指数是否应该让我们以不同的方式看待估值?
下图列出了过去40年来的8次宽松周期，图中写明了每个周期开始时的市盈率。蓝条代表美联储首次降息后一年内没有发生经济衰退的情况，标普500指数表现非常好，而灰条代表发生了经济衰退的情况，标普500表现非常糟糕。
需要注意的是，当前的远期市盈率为22倍，而过去非衰退情况下的平均市盈率仅11倍。
中国市场
中国人民银行本周采取了强有力的措施，推出了全面的降息政策，9月政治局会议也突出了之前缺少的财政政策部分。Pasquariello指出，政策已转向，这是新一轮交易周期的开始。
Pasquariello表示，他赞扬那些预见到本次战术性反弹的投资者，从高盛的数据来看，有连续八天的买入，以及对中国市场看涨保护的广泛需求。
Pasquariello还提到，中国房地产股本周大涨20%，需要关注本次反弹是否可以持续。
日本
Pasquariello表示，日本选举结果的影响似乎有些复杂，他对于选举结果出炉之前受到如此之少的关注感到惊讶。短期日本国债收益率上升和日元走强就是证明。
更广泛地说，你需要决定是否愿意面对这个市场的波动性。正如一位客户所说，8月后的创伤后应激障碍将继续存在一段时间，很明显，9月的前两周外国投资者大量抛售。
Pasquariello的观点是，有时候日本市场很简单，但现在并不是这种环境。然而仍然认为，在市场回调时存在丰富的机会，尤其是在主题层面。
欧洲
Pasquariello说，他冒着老调重弹的风险，给出一个非常基本的看法：美国当前的增长率约为3%，而欧元区几乎没有增长。同时，美联储突然以50个基点的幅度降息，而欧洲央行则是25个基点。最后，两年来美国的金融条件显著放松，而欧洲并未如此，这一差异令他有些意外。
因此，综上所述，在经历了欧洲疲软的PMI数据后，不打算改变对美国市场的倾向观点，也即更看好美国市场。
Pasquariello说，如果他这里犯错，猜测可能是因为欧洲央行出台了一些政策，激发了市场的灵感，而这源于中国央行出台政策后的市场反应。
比特币
当第三季度的最终数据出来后，比特币又度过了一个健康的季度。在这段时间里，50个基点降息后比特币的价格走势符合比特币作为“流动性海绵”的特质。更大的背景是，比特币今年上涨了50%，夏普比率为1.0。
本文转自华尔街见闻，作者:何浩,编辑：李程
