8月30日，灿谷（CANG.US）公布了2024年第二季度业绩。公司Q2总营收为4510万元(人民币，下同)，同比下降93%；净利润为8602万元，同比增长137.5%。
显而易见的是，这份增利不增收的成绩单并未让投资者满意，绩后该股股价阴跌三日（8月30日、9月3日及9月4日），股价触及阶段性低点1.59美元/股，累计跌幅达9.91%，累计成交量达7.023万股。截至9月4日收盘，灿谷报1.6美元/股，总市值1.67亿美元。
缘何增利不增收？
根据APP了解，自主动“去金融化”之后，灿谷便致力于将其业务向汽车交易服务平台转变，汽车交易业务变成为其支柱业务。然而，Q2的财报成绩单却给灿谷描绘的转型“蓝图”上了颇为骨感的一课。
期内，除了售后服务业务营收增长外，灿谷的业务规模可谓是全线下滑。尤其是第一大汽车交易业务收入同比暴跌99.7%至146.9万元。同期，助贷业务、担保收入、租赁收入分别为167.0万元、2090.7万元、334.2万元，同比分别下滑88.0%、62.6%、79.9%。
在营业收入大幅下降的同时，灿谷集团经营差价并未获得提升，今年上半年，灿谷实现经营差价（收入-成本）5391.79万元，同比下降55.7%。
在业务全线溃败、经营差价同步下降的情况下，灿谷缘何实现利润端的大幅增长？
财报显示，受益于Q2Net loss (gain) on contingent risk assurance liabilities（或有风险保证负债净收益）和Provision (net recovery on provision) for credit losses（贷款损失减值拨回）等调整影响，灿谷分别同比增加“收益”1025.7万元和6299.0万元，进而促进灿谷总运营和成本较2023年Q2的 6.84亿元大幅改善至-189.5万元，进而促成公司最终实现净利润8602万元。
更为重要的是，灿谷的增利不增收现象从2023年上半年就已经出现。彼时，灿谷解释称“这主要是新会计准则引致的摊薄收入增加以及资产质量改善带来的信用损失转回”。“灿谷今年起采用了修改后的追溯过渡法，2023年上半年风险保证负债增加3.024亿元”
同理可得，灿谷此次净利润的亮眼表现，亦离不开其大秀“财”技。
另外，当期灿谷信贷损失拨备的净回收额6299万元，主要原因或是收到了应收账款融资。
事实上，灿谷业务毛利率下滑明显，2019年至2024年上半年，公司毛利率从2019年的62.55%下滑至2024年上半年的49%。
除了毛利率下滑外，灿谷的汽车贷款促成业务逾期率却在持续走高。截至2024年6月30日，灿谷集团原有车贷业务的在贷（未偿）余额为62亿元，而M1+逾期率和M3+不良率分别为2.93%和1.57%，均创2019年以来新高。
另外，灿谷的账面资金也急剧消耗。截至2024年6月30日，灿谷合计持有现金及现金等价物9.495亿元，而截至2023年12月31日则为32.88亿元，半年内公司现金流减少约23.385亿元。
总之，脱离业务增长的净利润提升，犹如无本之木，无源之水。尽管净利润“好看”了，但营收大跌，毛利率下滑，现金流锐减，均在暴露灿谷所处的窘境。
业务流量入口逐渐收收窄 二手车市场成破局关键点？
事实上，灿谷的低迷表现与中国汽车市场的承压状态息息相关。中汽协的数据显示，6月份汽车产销分别完成250.7万辆和255.2万辆，低于预期，较去年同期分别下降2.1%和2.7%，其中，乘用车6月销量同比下滑2.3%。
产销走低，消费侧也被笼罩上了悲观情绪，在这样的背景下，灿谷作为中国汽车交易服务平台的业务表现自然不佳。
为了穿越行业周期，灿谷选择抓住二手车市场的增长机会，提升‘灿谷优车’的核心竞争力，持续供应高质量车辆，优化经销商服务体验和供应链管理，并提高跨区域交付的便利性和安全性。
然而，二手车市场真的能成为灿谷的破局关键点吗？
根据APP了解，二手车市场似乎也进入前所未有的冷清状态。过去十年间，我国二手车经纪相关企业注册量持续稳定增长，2022年更是突破15万家大关。但进入2024年后，这一增长势头明显放缓，上半年注册量同比减少17.7%，仅有8万家。
此外，据最新数据显示，2024年5月，我国二手车交易市场遭遇显著降温，交易量急剧缩减至158.46万辆。同时，二手车平均售价也遭遇了滑铁卢，下跌约4.2%。整个市场氛围透露出阵阵寒意。
这一趋势与新车市场的激烈价格战密不可分，特别是新能源与燃油车领域的价格战持续发酵，连带影响了二手车的价值体系。
由此来看，清冷的二手车市场似乎很难孕育出灿谷需要的增长机遇。
更为糟糕的是，灿谷本身所处的汽车交易服务赛道，似乎也在承受不小的压力。
从业务模式来看，灿谷是以汽车助贷服务为切入点，链接全国各大金融机构与全国汽车经销商，为其提供专业、高效、便捷的汽车金融服务，以直营服务为主。
2023年至今，我国乘用车金融市场竞争白热化加剧，除了传统的头部大型银行、汽车金融公司与部分专业的融资租赁公司，亦不乏区域性银行、金融租赁公司、财务公司等各类金融与服务机构的跑步入场。
从2023年的市场竞争格局来看，商业银行得益于其相对较低的资金成本、领先的金融科技水平以及近年在零售金融方面的不断转型与提升，已成为汽车金融的主力玩家，正在大幅挤压汽车金融公司和租赁公司的市场空间。2023年商业银行汽车金融市场整体份额可达46%，相比2022年有较大幅度上升。
汽车金融服务正是灿谷的业务流量入口，一旦这个入口愈来愈窄，灿谷的汽车交易业务、租赁业务等的收缩，恐怕很难改善。
综上，灿谷业务溃败的困局，只靠新的财务准则下的盈利增长解药恐怕救不了。
