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周大福(01929):“囤金”热助推稳健增长 黄金首饰生意仍需修炼

2023-11-27 14:04 来源:网络

今年以来,全球金价高位运行,民众黄金投资热潮迭起。

中国黄金协会公布的数据显示,2023年前三季度,我国黄金消费量835.07吨,同比增长7.32%。其中,黄金首饰消费552.04吨,同比增长5.72%。

黄金饰品消费需求强劲,推动品牌零售商业绩增长。周大福(01929)2024财年上半年(2023年4-9月)实现营收495.26亿港元,同比增长6.4%;实现归母净利润45.51亿元,同比增长36.44%,同时中期派息0.25港元/股,派息率下降11.1个百分点至54.9%。

从资本市场来看,周大福绩后表现不佳,11月24日,公司股价跌10.8%,报10.74港元。此外,机构对周大福观点不一。华福证券给予周大福“买入”评级,目标价16.98港元;高盛对周大福销售与毛利率前景较为审慎,维持“中性”评级。

根据APP了解,黄金很贵,但是黄金品牌的生意并不好做,盈利难已成为行业共识。

内地市场“降温”

从行业的整体角度来看,周大福营收稳健增长,是黄金销售火热的一个缩影。

分产品看,2024年上半年,公司珠宝镶嵌、铂金及K金首饰、黄金首饰及产品、钟表营业额分别实现同比增长-18.0%、12.8%及3.3%。其中黄金首饰同比增幅远超过行业增速。

分地区来看,自从周大福把核心市场转移到内地之后,该地区的经营状况如何基本反映了公司业绩好坏。截至2024年上半年,公司内地门店7458家,占门店总数超过98%,期内净增189家。

但从业绩来看,内地市场“降温”明显。2024年上半年,公司内地的营业额同比下降0.6%,营业额占比达82.1%,同比下滑5.8个百分点。

从内地营业额下滑,可以看出内地门店表现并不乐观,同店销售、同店销量双双下滑。财报显示,中国内地同店销售下滑3.5%,同店销量下滑11.9%。

花开两朵,各表一枝。与内地相比,内地以外市场业绩增长强劲,期内营业额同比增长57.7%。中国香港和中国澳门的门店销售和同店销量两项数据则是双双增长。

关于内地以外的市场火热增长,周大福在财报中表示,主要市场的人员流动及零售活动均有所改善,特别是内地旅客的重新到访,对香港及澳门的业务起了支持作用。数据显示,香港及澳门店铺的日均客流量同比增长51.1%。

APP认为,周大福在内地市场的增长焦虑已非一日。从加速下沉到铺设线上渠道,周大福一直致力于挖掘增长空间。

根据中国珠宝玉石首饰行业协会的数据,截至2020年末,全国珠宝零售门店数量约为8.1万家,经测算全国珠宝零售门店天花板约为12万家,还可容纳3.9万家。但仅这两年,头部品牌的扩张,就已经让线下珠宝零售所能容纳的空间急剧缩减。

就线上销售来看,期内线上销售零售值占4.6%,销量占比11.2%。双11期间,周大福天猫、京东珠宝类排名第一,商品成交额增长90%。

简言之,内地市场销售的高基数之下,周大福的增长速度放缓是不可避免的。

未来两大看点:金价、工艺

黄金饰品行业的生意,与上游原材料黄金价格,以及黄金工艺息息相关。周大福想要领跑珠宝黄金赛道,也离不开上述两点。

行业来看,一方面是黄金首饰的主要原材料是黄金,但黄金的金价是由国际金价来决定的,品牌作为黄金首饰的供应商几乎没有定价权,只是收取固定的工本费,所以对品牌来说,成本无法掌控。另一方面,据业内分析,黄金的零售毛利率为10%-20%,导致现在的黄金珠宝品牌想提升盈利能力,就必须在品牌溢价和工艺上下功夫。

就金价来看,11月中旬以来,国际金价强势反弹,一度突破2000美元关口。COMEX黄金最高触及2009.7美元/盎司,随后震荡回落。市场大多数观点认为,随着美国宏观经济走弱,以及美联储停止加息的预期,短期内国际金价仍将保持较强走势,未来创历史新高或为大概率事件。对于黄金的长期投资价值,市场看多的观点仍为主流。

摩根大通全球大宗商品研究执行董事Greg Shearer表示,贵金属市场处于非常有利的位置,建议长期配置黄金和白银,展望在12个月、18个月时发挥作用。该行展望金价今年下半年将达到2012美元,明年上探2175美元。

黄金行情火热,周大福作为下游业绩自然也会有看点。

就工艺来看,回看中国的珠宝历史,品牌的发展实际上一直跟随着人们的消费观念变化而变化。人们购买珠宝配饰的原动力,从传统婚庆逐渐过渡到女性悦己,不同功能性的配饰品牌亦会出现了不同程度的进化。

工艺是品牌力构筑的重要一环。国际奢侈品巨头梵克雅宝的“四叶草”系列、老铺黄金推崇的古法黄金工艺均为其品牌力添砖加瓦。

根据周大福发布的《2023珠宝消费趋势调查报告》,可以看出消费者对品牌的重视。

报告显示,与中国香港消费者相比,中国内地消费者更重视品牌。报告显示86%的中国内地受访者更注重品牌,其中中国内地低线城市消费者对品牌珠宝的偏好也更强烈,89%的中国内地三线城市消费者和92%的中国内地四线城市消费者表示珠宝品牌会影响他们的购买决策。

因此,周大福的品牌建构更需要多元产品及优质工艺加持。值得欣慰的是,就产品维度来看,周大福抓住国潮风潮,积极推出向中国传统文化致敬的黄金产品。比如推出设计灵感源于唐代文物的传承系列新产品,以及全新钻石系列VELA、周大福铃兰系列等。

综上所述,以黄金饰品为主的收入构成、加盟方式向三四线城市跑马圈地的运营方式,决定了周大福盈利能力不够过硬。但迎合年轻人的消费习惯,推出国潮新品、主动进击线上市场等,使得周大福仍保持韧性增长。而未来,在高基数下内地市场增量如何获取、品牌势能如何构建,均成为周大福必须考虑的问题。

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