7月17日，昭衍新药大幅低开，收盘跌停，报36.86元/股。事实上，拉长时间来看昭衍新药这两年股价一直在走下坡路，最新股价距离2021年9月的129.63元/股高点已经跌去近72%，市值蒸发近500亿元（人民币，下同）！在猴价暴跌导致资产贬值、本土创新药投资低迷带来CRO前景堪忧的近忧远虑的重压下，昭衍新药的股价暴跌也就不难理解了。
半年净利大降逾七成，录得上市以来首次单季亏损
股价跌停原因或与其上周六不甚理想的业绩预告有关。7月15日，临床前CRO龙头昭衍新药发布2023年上半年业绩预告：2023上半年预计实现营业收入9.73亿-10.51亿元，同比增长25.3%—35.3%。但在营收维持高增速的情况下，其净利润约0.73亿-1.1亿元，同比下降约70.4%—80.4%。
根据今年4月底，其新发一季报显示：报告期内，其营收达到3.69亿元，同比增长36.32%；归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长49.79%。
也就是说，其二季度利润反而亏损了0.78亿-1.15亿元，这也是其自2017年上市后，第一次单季度净利润为负值，而此前公司已经连续24个季度盈利。
昭衍新药在公告中指出，其所持有的“生物资产”因市价下跌，公允价值变动损失对业绩产生了消极影响。对于昭衍新药来说，其“生物资产”主要就是实验室用猴。
根据公告信息，昭衍新药持有的生物资产公允价值变动带来的净损失，约为人民币1.77亿到1.89亿，几乎直接把上半年CRO业务带来的利润给亏光了。
蓝鲸财经注意到，根据中国政府采购网公式的相关招标公告，今年4月，食蟹猴的单价还是17万；而今年7月14日一则招标中，猴价已经跌落至每只8万元；也就说，目前猴价几近腰斩，昭衍新药的猴子价格可能买在了最高点。
猴价几近腰斩，溢价囤猴后遗症显现
有业内人士向蓝鲸财经记者表示，事实上，猴价的波动并未直接影响昭衍新药的营收，其主营还是保持增长。只是由于过去两年以新冠药物为主的研发需求旺盛，反映到实验用猴上，助推猴价快速上升；而随着这部分需求回落，猴价正在回归理性。
过去两年昭衍新药像许多CRO企业一样，囤了很多实验室用猴，2022年4月29日昭衍新药以18.05亿元连续买下两家公司——广西玮美生物和云南英茂生物。
值得注意的是，这两起收购案溢价极高，玮美生物存货账面价值4993万元，评估价值7.34亿元，增值6.84亿元，增值率达1369.26%。英茂生物存货账面价值2206万元，评估价值4.33亿元，增值4.11亿元，增值率高达1864.77%。
当时，昭衍新药以全额现金、高溢价方式收购这两家企业背后，主要是为了其背后的生物资产，即分别的9941和9622只猴子。
昭衍新药主营药物临床前安全性评价服务外包。猴子是安全评价用实验动物的主力军之一。由于进化程度更高，形态和基因上与人类最为接近，科研人员可以借助它们进行传染病学研究、药理学和毒理学研究、生殖生理研究、口腔医学研究、老年病研究、器官移植和眼科研究、内分泌病和畸胎学研究、肿瘤学研究等问题。
2001年颁布的《中国实验动物质量国家标准》明确规定，所有新药的研发和疾病的诊断、治疗方法的确立与改进等，都必须得到在非人灵长类身上获得可靠结论后，才能进入临床研究。
实验用猴一度成为临床前开发业务的关键稀缺资源，对临床前CRO企业的订单承接和订单执行起关键性作用。
CIC灼识咨询合伙人王文华向蓝鲸财经记者表示，在新冠疫情期间，相关药物及疫苗研发需求的增长造成了全球对实验用猴的需求陡增。虽然2020年初中国已经叫停了实验室猴的进出口，实验室猴的低存栏量、较长的繁育期，以及国内新药研发需求的上升仍然造成了适用实验室猴源的紧缺。
看看猴价上涨有多疯狂？
此前，昭衍新药招股书中提到，食蟹猴在2014年的单价为6567元/只。
2020年11月，根据中山大学中山眼科中心《食蟹猴采购项目》清单显示，食蟹猴平均每只4.3万元。
2021年2月，中国食品药品检定研究院发布食蟹猴招标公告，平均每只7.05万元。
到2022年3月，中国食品药品检定研究院采购实验用食蟹猴共40只，预算金额高达530万，单价飞涨至13.25万元。
2020—2021年，猴价快速上涨了3倍。
但是，蓝鲸财经注意到，今年近几个月以来猴价开始大幅下跌。根据中国政府采购网，今年4月一则“中国食品药品检定研究院食蟹猴采购项目中标公告”显示，食蟹猴的单价是17万。
到今年6月，“昆明理工大学灵长类转化医学研究院食蟹猴采购中标公告”显示，3-10岁食蟹猴的价格降至14.98万；4-10岁食蟹猴的价格已经降至5.98万。
今年7月14日，一则“北京化工大学食蟹猴采购项目公开招标公告”显示，30只食蟹猴（包括采购、饲养、技术服务）的采购预算目前为240万，也就是说，目前猴价已经跌落至每只8万元。
以此来看猴价几近腰斩，昭衍新药的猴子价格可能买在了最高点。
而除了临床前开发需求有所回落，引起实验猴价格下滑的还有政策方面因素。
去年6月17日，国家林业和草原局政府网披露，市场监管总局等三部委联合决定不再执行此前公布的《关于禁止野生动物交易的公告》。该公告一度引发市场对放开野生动物交易导致价格下跌担忧。受此影响，2022年6月20日，昭衍新药A股跌停。
去年9月29日，美国参议院无异议地一致通过了美国食品药品监督管理局现代化法案（FDA Modernization Act 2.0），该政策的目标是取消对新药进行动物试验的联邦授权，可能在未来几年大幅减少对实验动物的使用。
有市场人士将其解读为，未来，新药研发的安评试验或不需要再进行动物实验，从而促使实验猴价格的进一步受到冲击。
对于昭衍新药来说，未来随着猴价持续波动，是否会导致其公允价值存在进一步减值风险是市场人士的主要担忧。
CRO企业高管频频套现
不过，如果说高位收购实验用猴是昭衍新药的无奈之举，那么近年来，高管频繁减持则更让众多中小投资者心中打鼓。
2017年昭衍新药上市，彼时，昭衍新药四大股东冯宇霞及周志文夫妇、顾晓磊、顾美芳分别持有28.55%、15.71%、8.8%、6.03%公司股份。
但根据2022年年报显示，四人的持股比例分别仅剩22.31%、12.03%、3.62%、1.98%。也就是说，在这5年的时间里，四人共计减持了公司股份19.2%。
近一年来，大股东更是以“小步快跑”的方式频频减持，去年5月至6月，冯宇霞及周志文夫妇轮流小额减持加起来14次。而昭衍新药股价也从2021年10月的129.76元/股下跌至今的36.86元/股。
对此，昭衍新药并未正面回应，其董秘回复指出：高管减持是基于自己的资金需求，不代表不看好公司的未来发展。
事实上，由于昭衍新药的多数业务来自国内，不受地缘政治影响，且近年来随着创新药研发的持续升温，CRO企业一直保持较高景气度，其一直颇被业内看好，股价也水涨船高。
在业务方面，昭衍新药有一定的护城河。
与其它做临床研究的CRO企业不同，昭衍新药1995年以药物临床前安全性评价业务起家，是国内安评领域龙头之一，2021年市场份额为12.3%。2022年年报显示，其非临床研究服务收入22.13 亿，占总收入97.6%。
临床前安全性评价领域具有高壁垒特征，昭衍新药是目前国内少有的拥有两个GLP实验室的安评机构，同时也是在安评中心资质认证上拥有国内同类最多的资质企业之一。
不过有业内人士指出，生物医药融资额持续下降，市场对未来业绩释放呈现悲观情绪，从而传导到下游的CRO企业；此外由于美国持续加息，也影响了生物医药融资规模和进度，昭衍新药股价的持续下跌或与此有关。
