承接二季度疲软表现，黄金市场在进入7月后继续走低，国际金价连续第四个月收阴。7月COMEX(纽约商业交易所)期货黄金不仅跌破了1800美元/盎司整数关口，更是一度失守1700美元/盎司关口。受到美元指数持续强劲表现等影响，黄金市场缺乏上行推动，持续承压下行。不过临近月末，在一度失守1700美元/盎司整数关口支撑后，金价顽强回升收复该水平，显现出黄金市场下行支撑仍然较为稳固。
进入三季度中期，黄金市场阶段底部已经形成，且利空因素压力预计将减弱，因此金价有望震荡企稳。从月线来看，7月金价长下影线也显现出下方顽强的支撑。8月金价关注下方1700美元/盎司整数关口支撑，在站稳1750美元/盎司上方则后有望冲击1800美元/盎司水平。
阶段性底部或已形成
从技术分析角度看，国际金价阶段性底部或已形成。尽管7月黄金市场一度跌破1700美元/盎司关口，但并未打破2021年8月创下的低位，此后更是回升收复1700美元/盎司关口。这表明了黄金市场多头并未放弃，正积蓄能量，在下方支撑稳固的情况下，等待上方出现突破。
整体来看，黄金市场仍处于震荡状态，方向并不明确，诸如7月月末美联储加息等基本面因素也对黄金市场产生比较大的影响。中短期来看，黄金市场此前1680美元/盎司的阶段底部已经基本形成，在突破并站稳1750美元/盎司，也就是始于6月中旬以来的下行阻力线后，目前上方关注1770美元/盎司附近水平。如果能有效突破1770至1780美元/盎司阻力区域，那么金价有望冲击1800美元/盎司关口。
多空仍有分歧
在近几个月的持续走低后，黄金市场的观望情绪正变得愈发浓厚，市场多空之间也显现出了较为明显的分歧。
一种市场观点认为，下半年大宗商品市场可能出现重大转折，原油可能转而走低，而金价则可能重回2000美元/盎司关口。有银行也认为，仍然看好2022年年末金价涨至2050美元/盎司水平。在全球经济衰退风险萦绕的背景下，相比其它大宗商品，金价较为便宜，因此可吸引投资者买入。
另一种市场观点预计2022年金价还会走低，看向1650美元/盎司水平。尽管金价已持续下跌，但和美债长期逆相关关系来看，仍然处于相对较高水平。市场环境在推高实际利率和美元指数，这是金价上涨的两大障碍，美元的强劲表现会继续施压黄金。
美联储货币政策仍是影响金价走势的关键因素
后市来看，黄金市场自二季度以来持续疲软的投资需求预计在短期内不会出现太大改变，难以为金价上行提供推动力。下半年，美国经济具有滞胀风险，这对金价走高形成利好。在CPI(消费者价格指数)数据持续位于40年来高位、连续两个季度GDP(国内生产总值)环比负增长且美联储激进紧缩的背景下，美国经济陷入滞胀的风险越来越高。从历史上来看，滞胀环境下，黄金往往会有明显好于其它资产的表现。当滞胀到来，通胀水平的高企使得作为通胀对冲品的黄金凸显吸引力，再叠加滞胀环境下低增长的经济所带动黄金的避险保值需求，令金价整体获得提振。
美联储货币政策依然是决定黄金市场在2022年余下时间能否有所突破的关键。如果美联储继续大幅加息，且美国经济数据开始修复，那么在美元指数维持强劲的情况下，黄金市场上方将继续承受较大压制。如果美国经济衰退信号越来越明显，但美联储为抑制通胀而继续加息，那么黄金的避险需求有望回归，为金价上行提供一定推动力。而一旦因为美国经济继续下行，美联储改变货币政策，那么黄金市场的避险需求将大举回归，为金价上行提供强劲的推动力。
虽然目前市场普遍预期2022年美联储还将在9月和四季度加息两次，但一旦美国经济数据的疲软表现没有明显改善，美联储四季度后就可能会改变货币政策。对黄金市场而言，这就意味着最大上行阻力的消失。在这种情况下，再叠加美国可能出现滞胀风险，以及欧洲地区已然糟糕的经济，黄金避险和通胀对冲的两大功能都将凸显。因此，四季度后的市场走势值得高度关注。
尽管目前黄金市场整体依然趋势不明，市场不确定性仍然很高，但黄金长期看配置价值仍在。追求投资多元化、均衡化配置的投资者可在合适的市场条件下适当增加黄金及相关类型资产在投资组合中的占比。
(作者：马吟辰植信投资研究院研究员)
