纽市盘前：欧盟艰渡贸易寒冬，欧元录得逾七周低位；日银不言弃宽松，日元跌至半年谷底

周五（11月29日）欧洲时段，欧元兑美元创逾七周新低至1.0981，

美元指数

在周末前进一步走强，而投资者也认为美欧央行货币政策落差此后会重新拉大。日内,尽管德国失业率持于低位，且欧元区CPI略超预期，但却仍缺少证据显示欧元区经济已经彻底走出低谷，OECD表示全球贸易放缓对欧盟打击最大。相反，欧洲央行执委会委员候选人帕内塔却表示，低利率甚至负利率的政策，对于欧元区经济仍客观上有利，这令欧银加码宽松的预期再度升温。

欧洲时段，美元兑日元创六个月新高至109.67，感恩节之际，市场基本面消息有限，

美元指数

创，日内日本央行行长表示日本央行有足够的空间降息，如果风险增加，将毫不犹豫继续加码宽松，日本央行将考虑更多宽松的利弊，但利率不能无限制下调。投资者也在等待更多贸易方面的消息，目前来看仍充满诸多不确定性。

★近期热点提要★

1、【当前面临的主要情况是全球经济下行，与贸易不确定性与脱欧有关】  

欧洲央行执委候选人Schnabel：过去20年间，欧洲央行在实现物价稳定的首要目标是非常成功的。从当前的通胀数据以及对中期通胀的展望来看，9月的刺激政策是合理的。从历史经验来看，低利率甚至是负利率对欧元区似乎产生积极影响。当欧洲央行可操作目标难以实现之时，欧洲央行的可信度或会受消极影响。

2、【欧元区11月消费者价格上涨高于预期】 

① 欧元区11月消费者价格上涨高于预期，尽管能源成本大幅下降，但食品和服务价格出现上涨；占欧元区GDP三分之二以上的服务业价格同比上涨1.9%，高于10月份的1.5%；

② 欧洲央行希望将通胀率保持在低位，但在中期内接近2%，此外，欧盟统计局表示，欧元区10月份失业率降至7.5%，保持2008年7月以来的最低水平。

3、【英国首相约翰逊：有信心在2020年年底前与欧盟达成贸易协定】 

若赢得大多数支持，政府将推行新的国家援助制度，政府将调整采购政策以提振地方经济，移除扶持农民的限制，并向公众推广购买英国产品，若出现悬峙议会，英国工党领袖科尔宾可能有机会当权，承诺将在2021年1月1日起推行积分制签证制度，国家援助计划是与欧盟贸易协定相适应的，对无协议脱欧的准备工作将保留，没有提高燃油税的意愿。

4、【英国10月央行抵押贷款许可录得3月以来最低水平】 

英国10月央行抵押贷款录得7月以来最高水平，英国10月央行消费信贷录得2月以来最高水平。

 

5、【国家外汇管理局公布2019年10月我国国际货物和服务贸易数据】

2019年10月，我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入16177亿元，支出14158亿元，顺差2019亿元。其中，货物贸易收入14846亿元，支出11561亿元，顺差3286亿元；服务贸易收入1331亿元，支出2598亿元，逆差1267亿元。

6、【OECD：全球贸易放缓对欧盟打击最大】

① 经合组织最新数据显示，全球贸易放缓对欧盟的打击最为沉重。围绕英国脱欧的不确定性和德国工业放缓加剧了贸易所引发的扰乱。

② 经合组织周四发布的数据显示，欧盟第三季度出口环比下降1.8%，进口下降0.4%。欧盟各大经济体的出口和进口均出现下降，法国分别下降3.6%和1.7%，德国分别下降0.4%和1.8%。意大利贸易连续第六个季度下降：出口下降1.2%，进口下降1%。

③ 与占全球产出约85%的20国集团0.7%的总体出口降幅相比，欧盟主要经济体的下降幅度更为严重。G20国家同期进口下降0.9%。

★欧洲时段外汇行情回顾★

欧洲时段，

美元指数

创近七周新高至98.53，日内欧系货币表现弱势，一方面欧元区经济表现依旧疲软，而英镑也难以继续走高，美元的强势有望长期维持下去。

欧洲时段，欧元兑美元创逾七周新低至1.0981，

美元指数

在周末前进一步走强，而投资者也认为美欧央行货币政策落差此后会重新拉大。日内,尽管德国失业率持于低位，且欧元区CPI略超预期，但却仍缺少证据显示欧元区经济已经彻底走出低谷，OECD表示全球贸易放缓对欧盟打击最大。相反，欧洲央行执委会委员候选人帕内塔却表示，低利率甚至负利率的政策，对于欧元区经济仍客观上有利，这令欧银加码宽松的预期再度升温。美国市场在感恩节后的“黑色星期五”仍处于半休假状态，欧市收盘后汇市交投料将清淡，但此时，任何基本面的意外消息，均可能带来意想不到的行情震动，须对此密切留意。

欧洲时段，英镑兑美元交投于1.29下方，因英国首相约翰逊在日内就一旦连任后的财政政策发表讲话，称不会采取增税措施来应对脱欧后可能出现的财政压力，也不会寻求将英国全面健保系统出售私有化。此番言论虽然是为了选战着想，但投资却担心此举可能在未来引发赤字和债务的失控，因此英镑汇价加剧下跌。多数投资者仍在等待英镑大选下一步更确切民调消息的出炉，在此之前，英镑兑美元欲上破1.30关口仍是困难重重。

欧洲时段，美元兑日元创六个月新高至109.67，感恩节之际，市场基本面消息有限，

美元指数

创近七周新高，日内日本央行行长表示日本央行有足够的空间降息，如果风险增加，将毫不犹豫继续加码宽松，日本央行将考虑更多宽松的利弊，但利率不能无限制下调。投资者也在等待更多贸易方面的消息，目前来看仍充满诸多不确定性。

欧洲时段，美油徘徊于58美元/桶附近，受美国感恩节假期影响，美国原油钻井数据提前出炉，而中东地缘局势眼下也相对平静，因此周末来临前，油市已经难以觅得进一步的消息面指引；市场目光已经提前转向了下周的OPEC半年度会议，虽然，OPEC延续减产的前景仍然是大概率，但是在盟友俄罗斯坚决反对，进一步扩大减产力度面临斥障碍却仍不小，这也在本周以来遏制了油价继续上行的空间。

欧洲时段，

现货黄金

承压于1460美元/盎司，由于感恩节假期，市场交易清淡，黄金继续窄幅波动，此前一度受到贸易局势的不确定性影响，亚洲股市走低，金价逼近1460。在过去的一个月里，由于围绕贸易谈判的乐观情绪升温，美股持续走高，而黄金承压，一步步跌破关键支撑。但机构表示，在当前投资环境下，持续的债券负利率已经从根本上改变了投资风险格局，因此，黄金现在是多元化投资组合中首选的避险资产。

机构观点

【大华银行上修2020年美国GDP预估，但增长减速仍在所难免】

① 大华银行分析师指出，本周三公布的数据显示，美国三季度GDP同比增速被修上修至2.1%，略高于二季度的2.0%，原因在于强势的消费支出活动及私营企业投资与库存增长，抵消了出口增长受抑制的不良影响；

② 不过，该行分析师指出，国际贸易风波带来的影响仍有待进一步显现，因此四季度美国经济增速仍会回落到2%以内，约在1.8%。但这却将令2019年度美国整体经济增速控制在2.5%的理想水平。而展望未来，在全球经济失速压力仍在积聚的背景下，美国经济增速在2020年进一步放缓在所难免，预继计其全年GDP增速将在1.5%，但这仍比大华银行之前预估的1.3%有所上修。

【持续的债券负利率已经从根本上改变了投资风险格局，而黄金现在是多元化投资组合中首选的避险资产】

① Lombard Odier Group称，在当前投资环境下，黄金成为必需品，而非可选配置；

② 欧洲央行认为，德国和瑞士的基准债券市场都将跌至-1.00%的底部，这意味着如果再次发生金融危机，债券价格上涨空间有限；

③ 由于金价上行没有限制，且受益于负收益率债券比重上升…我们认为黄金有明显上涨的空间；

④ 欧洲债券的负收益率环境仍将存在。这对长期投资组合的构建有着深远的影响。特别是以瑞士法郎或欧元计价的投资组合，在收益率特别低的情况下，黄金将扮演投资组合多样化的角色，并对冲股市下跌；

⑤ 展望今年余下时间和2020年的不同情形，如果美债收益率在不可避免的衰退面前转为负值，金价可能升至1650美元；

⑥ 不过，分析师表示他们的最佳预期是金价维持在1450美元左右，因美联储看来将在可预见的未来维持利率稳定；

⑦ 如果全球经济回升，债券收益率能够摆脱负利率，那么该公司预计金价将跌至1350美元。

【高盛预计，欧元兑美元将在2020年前后回升，有三个关键因素料共同推动欧元走强】  

① 首先，根据高盛的模型，欧元被低估了15%。这种低估很大程度上因为欧元区继续保持国际收支盈余；

② 其次，全球外汇市场的参与者已经大量做空欧元，过去一年，杠杆基金每周做空欧元/美元的头寸价值至少在100亿美元，当市场大量倾向于单向押注后又被平仓时，出现大幅而有意义逆转的可能性会增加；

③ 第三，欧洲央行的利率似乎无法远低于当前水平。欧洲央行已经触底的利率不再拖累欧元；

④ 然而，那些预计欧元将会升值的人应该保持耐心，高盛称，这种情况将会发生，只是还没有到时候；

⑤ 考虑到资产市场回报的逆风，我们认为，投资者将重心转向欧洲需要的不仅仅是估值；研究显示，欧元区的资产目前还未使得投资者获得应该的回报率，尤其是与美国资产相比的时候；

⑥ 欧元区目前最低的利率使欧元成为一种有吸引力的货币，可以借入欧元并投资于美国资产，这导致了投资者以欧元为代价产生了对美元的需求。在这种情况改变之前，欧元似乎仍将承受一定的压力。

【尽管美股迭创新高，但巴克莱(Barclays)已经调整了2020年的投资重心，将从美国转向欧洲和新兴市场】

① 该行预计欧洲股市将进一步上涨，Stoxx 600在2020年底的目标为430点。宏观经济环境和金融状况将改善，盈利温和复苏，估值有吸引力，这些因素综合在一起，暗示着当前欧股牛市的延续；

② 巴克莱表示欧洲股市今年迄今的表现略逊于美国，但近期已缩小了部分差距。就2020年而言，我们认为欧洲股市和美股的上行空间大致相同，但目前欧洲股市的估值与美股相比具有吸引力；

③ 巴克莱对美国比欧洲的评级要高。Cau认为，投资者近年来对价值型股票，尤其是金融股的担忧是他们逃离欧洲股市的原因，这意味着多数股票交易商增持美国股票，减持欧洲和新兴市场股票；

④ 除了欧洲宏观经济和盈利基本面走弱以外，对欧洲市场产生很多负面影响的是政策不确定性、英国退欧、特别是贸易摩擦。但如果英国和欧盟之间的政治僵局在2020年结束，全球投资者可能会重新涌回这两个市场。