回顾8月的黄金价格反弹，特朗普风险依然是市场定价的主要影响因素之一，叠加间或性的地缘风险，推动金价反弹。展望9月，操作上，在这一因素没有发生改变之前，思路上仍持偏多;关注特朗普政治不确定性消除及9月央行货币政策转变的强度对于后期风险的提示。
特朗普不确定性提升黄金避险需求
市场对特朗普从预期走向现实，不确定性的存在打压长端利率。回顾近阶段美债利率的走势，美债长端利率的影响因素中，除了美国上半年持续回落的经济预期之外，特朗普政策的从预期回归也增加了利率调整的压力。
去年11月市场“看多特朗普”。去年11月美国大选之后，市场对于特朗普的避险情绪仅持续了不到一天，美股和美债收益率在第二天即大幅上行，其背后反映的是市场对于特朗普就任之后，竞选承诺履行之后带来的财政扩张及通胀回升的预期。
今年3月至今“看空特朗普”。但是今年第二季度以来的市场对于特朗普交易的逻辑从前期的看多转向了全面看空。随着百日新政之后，特朗普实质性的政策落地乏善可陈，且医改和税改均面临很大的阻力，在这一背景下，市场逆转了前期的交易逻辑——基于预期的通胀交易转变成逆特朗普交易。在这一逆转过程中，前期的利率回落，贵金属的避险需求上升。
美国经济仍处季节性回升通道
一方面是市场对于特朗普交易的逆转加剧了利率调整的幅度，另一方面是美国经济的季节性调整增加了长端美债利率的回落。经济数据显示，美国第一季度国内生产总值(GDP)环比折年率初值一度跌破1%的水平，在特朗普交易逆转过程中加剧了市场对于美国经济调整预期的担忧。
通胀回升乏力，市场调降美联储加息预期。另一方面，市场对于美联储继续上调利率水平存在分歧。通胀数据显示，上半年虽然美国的劳动力市场处于持续相对紧张的状态，但是根据过去的菲律普斯曲线展望的通胀上升压力一直未有出现，7月核心消费者物价指数(CPI)同比增速1.7%，继续低于2%的水平。通胀的未上行降低了市场对于美联储加息的预期，而7月美联储会议纪要显示内部成员对于未来加息的分歧也增加了市场的担忧。
但是7月以来的美国经济季节性回升势头较为明显，料增加后期美债长端利率回升的风险。经济数据显示，7月美国零售销售环比增长0.6%，预期增长0.3%，显示出美国下游消费增长开始回升;而7月扣除运输的耐用品订单环比增长0.5%，预期增长0.4%，扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长0.4%，6月增长为零，显示出美国商业投资逐渐回升。经济回升的加速料改善市场对于美国长端利率的预期。
本轮黄金向上反弹可能已经再次接近顶部，未来虽然仍有美国特朗普政策不确定性、地缘风险事件等风险事件冲击带给黄金价格脉冲式上行的可能，但是在信用紧缩预期的持续带动，以及原油价格存在回落风险的影响下，金价回落的风险在增加，建议多头逢高逐步减仓。
