本周四开始，全球央行年会将在美国杰克逊霍尔召开，此次年会市场关注的重点主要集中在耶伦以及德拉基两人身上，在上周美联储公布会议纪要之后，耶伦此次央行年会又会说些什么呢?德拉基时隔两年再次参加重返央行年会又会释放什么新言论呢?都是市场关注的焦点，耶伦讲话时间在本周五晚间，而德拉基讲话则是在周六凌晨。
耶伦讲话主题依然是金融稳定
上周四，美联储在公布会议纪要之后，也表明了耶伦在本周的杰克逊霍尔(Jackson Hole)年会上的讲话将聚焦于金融稳定。
其实自从2014年夏季的那次演讲以来，金融稳定越来越成为FOMC成员和美联储工作人员讨论的一个更重要的话题。研究机构BCA的分析师给出了这个数字：
美联储主席耶伦在担任美联储主席期间，曾在她主持的28次会议中，在20次会议上出现了金融稳定性一词，可见金融稳定对于美联储的重要程度，其实从屡次美联储的会议中也能感受到这一点，美联储每次对通胀以及政策的担忧，都是基于金融市场的稳定来考虑，因为过低的通胀或者就业，以及美国政治出现危机，都会给整个金融市场带来巨大的冲击，造成市场动荡。
然而，美联储并没有在每次会议上提供金融稳定级别。美联储工作人员将2013年12月的金融状况描述为温和，随后又在2016年1月的会议上再次将金融稳定状况描述为温和。美联储在随后的13次会议中，7次对金融稳定进行了评估。另外，美联储在今年5次会议中的4次讨论了金融稳定问题，2016年4月以来的11次会议中则有8次提及此话题。
其实就目前美国的状况，对金融稳定的关注似乎是有道理的，通胀低迷，政策前景充满不确定性，若金融不稳定，则可能会威胁到美联储在未来满足其就业和通胀任务的能力。
也就是说，自2011年至2013年达到峰值以来，美联储一直被迫降低对自然失业率的估计，因为实际失业率在没有大幅提高工资或物价增长的情况下大幅下降。由于通胀率仍低于今年的目标且仍旧呈下行趋势，美联储开始优先考虑一个非官方的金融稳定任务似乎很奇怪，毕竟现在各界仍旧关注美联储到底有多大决心完成自身真正使命。
尽管如此，鉴于货币政策与金融稳定之间的关系存在不确定性，这无疑是此次央行年会上耶伦演讲的一个合理主题。耶伦可能会解答杜德利等人提出的一个问题，即尽管美联储已经开始收紧政策，总体金融状况仍比预期要宽松。但耶伦是否也会强化她之前的观点，即货币政策难以直接缓解金融压力，还是会以某种方式调整这种观点?可能只有等到年会演讲开始之后，我们才能具体知晓。
说完耶伦，我们再把目光转向德拉基。
回顾在2014年时，德拉基曾午餐会承诺使用“所有需要的工具”来扭转通胀的趋势，随后欧洲央行就开始了大规模的购债计划。欧洲央行的观察人士认为，德拉基此次讲话可能会透露欧洲央行是否在9月宣布退出宽松计划的信号。
多数欧洲央行观察人士预计，欧洲央行的购债将延长至明年，但每月的购买规模将会缩减。对于何时终止购买，以及如何削减购债规模，欧洲央行委员会目前还未达成一致意见。作为对这一预期的回应，欧元兑其他主要货币一直在升值。
此前欧洲央行7月会议纪要表明，欧洲央行退出宽松的步伐可能会极其谨慎。政策制定者更担心担心欧元已经上涨过度，并担心会发出任何信号导致投资者认为该行将很快采取行动。
德拉基此前多次表示，财政或货币宽松政策无法弥补欧元区必要的结构性改革。他的意思是，欧元区各国政府应当修改劳动法。尽管西班牙在2012年修订了劳动法，但自德拉基发表讲话以来，法国和意大利都没有取得多大进展，因此目前欧元区在根本结构上其实进展十分缓慢，这也将直接影响到德拉基进一步计划的进展。
另一方面，2014年真正令德拉基感到震惊的不是低通胀，而是有迹象表明，未来通胀的预期大幅下降。而现在欧元区的通胀仍将在一段时间内低于欧洲央行的目标。尽管有指标表明通胀预期有所上升，但仍旧未回到金融危机前的水平。
所以尽管德拉基可能会强调货币政策取得了一定程度的进展，这将有助于减少刺激措施，但他也很可能会保持谨慎的态度，暗示不会很快退出购债或其他刺激措施不会很快撤出。所以欧洲央行的货币政策正常化，和美联储一样，进展将非常缓慢。
