周四(7月20日)19:45，欧洲央行将公布利率决议;之后的20:30，行长德拉基将召开新闻发布会。每次欧洲央行政策声明及德拉基措辞的轻微变化，市场都会拿着放大镜“捕风捉影”，试图寻找有关该央行退出宽松政策路径的“蛛丝马迹”。
德拉基
彭博最新援引知情人士的话称，欧洲央行正在研究量化宽松(QE)未来路径的可能前景，以便在9月或之后会议上作出决定。尽管这并不意味着刺激措施将马上改变，但政策紧缩似乎已经逐渐走上议程。
市场关注措辞变化 欧元面临“非对称性”风险
对于7月份的会议，经济学家们认为欧洲央行政策管理委员会将在很大程度上讨论四年扩张后削减刺激政策的空间有多少。荷兰银行(ABN Amro)经济学家库尼斯预计，欧洲央行本周将暗示，如果金融条件紧缩过度，央行不会坐视不理。
欧洲央行其实已经开始在政策声明中对措辞作出改变。6月的政策声明中，欧洲央行删除了可能会再次下调利率的措辞，称经济增长的风险现在“大体均衡”，而不是“倾向下行”。经济学家称，政策制定者们本次或许会在购债计划的措辞上作出微调，删除有关“宽松倾向”的说法，即在经济前景恶化时将增加资产购买规模或延长购买期限。
德拉基在6月底的鹰派措辞已支撑欧元一路走高。不过，巴克莱和野村证券都认为，本周的欧洲央行会议将令欧元面临非对称性风险。如果德拉基一如预期进一步确认鹰派立场，欧元涨幅料十分有限;但若其言论鸽派，欧元或很快便会回落。美银美林G10货币外汇策略主管Athanasios Vamvakidis也表示：
“目前的欧元汇率已超过他们作出通胀预测时假定的水准。如果欧元兑美元汇率在1.20美元，那是政策正常化时才会出现的均衡水平。因此如果把商业周期考虑在内，欧元兑美元汇价在1.20是被高估了。”
投行观点
欧洲央行政策正常化路线图长什么样?
目前，市场普遍预期欧洲央行将在9月会议上释放明确信号。《华尔街日报》此前还援引知情人士的话称，德拉基或在此会议之前的全球央行年会上作出暗示。彭博调查显示，经济学家们预计欧洲央行将在明年1月开始缩减购债计划，整个过程料将持续9个月;预计其将在2018年底上调处于历史纪录低位的负水平利率。
欧洲央行货币政策正常化路径
其中，65%的受访经济学家认为欧洲央行不会提前预设缩减路线，而是分阶段进行缩减。最新数据显示，随着欧洲央行通过购债计划持有的企业债规模首次超过1000亿欧元大头，其资产负债表规模也达到了4.23万亿欧元，居于全球央行之首，相当于世界第三大经济体日本的GDP规模(4.3万亿欧元)，并远超第四大经济体德国GDP(3.02万亿欧元)。
欧洲央行资产负债表
瑞银则在7月10日的宏观策略专题报告中更加详细地给出了欧洲央行政策正常化的预设路线图：认为欧洲央行将在9月7日政策会议上宣布最早于2018年1月开始缩减购债规模，全程将持续6到9个月。不过，瑞银认为欧洲央行只可能在QE告终之后开始加息，即至少是2019年后。除了QE和加息外，欧洲央行的政策工具箱还将包括缩减资产负债表和调控市场流动性等。
