“整个油市现在慌得六神无主。”Ole Hansen望了一眼电脑屏幕上一路走低的走势图，不无戏谑地感叹道。OPEC宣布延长减产之后油价仍不断下跌，每逢周三美国能源信息署(EIA)公布当周原油库存数据，成了油市多头最大的一块心病。“不过所有靠数据分析的技术面交易者，统统都错了。”
期货市场
6月23日，与黄金头条座谈交流的盛宝银行(Saxo Bank)商品战略总管Ole S. Hansen表示，虽然去年以来的美国石油产量回升堪称“奇迹”，但美国油企的对冲行为业已销声匿迹，产量增长已是强弩之末，2018年产量料将走平，随着石油输出国组织(OPEC)减产的延时效应显现、全球原油库存下降，油价或将出现强劲反弹。
Hansen在各类期货交易上有着逾20年的从业经历，在买方和卖方均有资深背景;从固定收益到石油、黄金和其他大宗商品，对多样化资产品种他都有深入的研究。
美油“奇迹”左右未来油价?并非如此!
“美国、尼日利亚和利比亚的产量增长把大家都吓傻了，”Hansen上来就展示了下面这张对比图，“从去年11月OPEC宣布减产开始到今年4月，除尼、利两国以外OPEC平均减产125万桶/天，而美、尼、利三国平均增产92.5万桶/天，相互一抵消就会发现，积压的全球原油库存的削减速度远不及预期。”
蓝线为除利比亚和尼日利亚以外的OPEC产油量，红线为美国、利比亚和尼日利亚的产油量
而在这当中，美国石油产量增长的回升尤其吓人。EIA最新数据显示，2017年美国石油产量平均将达920万桶/天，2018年料将达到1000万桶/天，跻身全球产油国前三甲。在Hansen看来，这是2017年油市最大的“奇迹”。
去年11月OPEC宣布减产以来，美国石油产量上演惊天逆转，创造美油“奇迹”
“由于其他的原油数据均不同程度地存在延时效应，EIA每周三公布的美国当周原油库存数据，在短期内几乎成了全球油价的指向标。油市多头们好不容易熬到周中，‘咣当’一下油价又被砸回原型。”
Hansen指出，虽然本周EIA数据中库存减少超预期，但在过去三周中有两周库存减少都远不及预期，在6月5日-9日的一周甚至出现与预期相反、库存不减反增的情况(预期减少364.6万桶 vs. 实际增加329.5万桶)。Hansen调侃道，除了油市多头，“就连OPEC自己都在祈祷他们的减产预期没有算错。”
不过Hansen强调，从美国原油企业的对冲活动来看，美油“奇迹”恐怕已是强弩之末。
在欧佩克11月份宣布达成减产协议之后，油企们纷纷以50美元/桶为执行价，利用衍生品进行对冲套期保值。大部分油企对美国页岩油敞口很大，会利用对冲获利来弥补油价低于50美元/桶时的损失。
对冲数量飙升刺激美国石油钻井活动大增，从而延续目前原油市场上的供应过剩，而Hansen特别指出的，正是近期美国石油产量趋于走平的同时，美国油企对冲活动的销声匿迹。
“此前始终处于高位的空头净头寸正在萎缩。油企对冲活动归于平静，预示着美国油企将不再大幅增产，对于全球油市供应面来讲将是不可多得的好消息。”Hansen如是说道。
OPEC并未过气 减产协议仍是重中之重
自从去年11月OPEC宣布削减产量之后，油价依然经历了三波大跌(下图)。今日的OPEC，似乎并没有1973年全球石油危机期间呼风唤雨的架势。
不过在Hansen看来，OPEC并没有就此过气;如果当初没有宣布减产，虽然美油也不至于大幅增产占据市场份额，但供应面长期过剩的真正问题一直得不到解决，现在的油价恐怕只会跌得更惨。
虽然目前油市的核心主题被美油“奇迹”和EIA每周数据占据，但是随着美油产量走平，OPEC减产的延期效应显露出来，Hansen预计，明年全球石油产量将回归长期稳定的平均水平，油价也将出现强劲反弹。
沙特 vs. 伊朗 地缘政治上最大的未知数
据新华社本周二(6月20日)报道，沙特海军日前逮捕了3名企图利用船只对沙特海上石油设施进行恐怖袭击的伊朗人。沙特方面称，3名被捕者是伊朗伊斯兰革命卫队成员，伊朗方面对沙特的指控予以否认，称沙特抓捕的3名伊朗人不是军人，而是渔民。
沙特和伊朗之间日趋紧张的关系，以及此前波斯湾各国与卡塔尔断交的风波，在Hansen看来是地缘政治上最大的未知数。
成为众矢之的的卡塔尔虽然本身产量有限不会直接引起太大波澜，但若卡塔尔突然退出减产计划，或将在OPEC成员国当中造成连锁反应，甚至导致OPEC减产协议破裂，可能对油价造成灾难性的后果。
而若沙特和伊朗在波斯湾的咽喉要道霍尔木兹海峡擦枪走火，在Hansen看来则将会掀起新一轮油市行情。
“如若两国目前这种低烈度摩擦升级成为全面冲突，油价会直接跳涨5-10美元之多。”Hansen说，“而接下来市场就需要仔细盘算，两大产油国之间的战争对于全球油市的长期影响到底有多大，并据此得出全新的定价水平。”
黄金“双顶”之后：美股疯涨暗藏隐患 欧洲增长或成良方
对于本月试探1300区间后回落的黄金走势，Hansen也有话说：“波动率长期低迷、美国股市持续走高，却始终不见大幅回调，是金价遭遇阻力的主要原因。”
6月试探1295.40阻力位后，与4月高位一道金价技术面出现“双顶”
“2011年以来的长期下跌趋势被本轮上涨打破，但尚待确认;出现‘双顶’之后市场未出现抛售现象，金价未有大幅回落，说明近期对黄金买需更多地是出于对冲需求，而非投机行为。”
本轮金价上涨初步突破2011年以来的长期下跌趋势
在Hansen看来，目前以科技股板块领涨的美国股票牛市当中，隐藏着巨大的隐患。资金不断入市，风险敞口大量集中在极少数的科技股(FAAMG为首)当中，而波动率却始终保持在历史地位，这是极不寻常的，说明金融市场存在严重的定价错误。
目前“恐慌指数”VIX波动性指数处于历史低位，而世界经济政策不确定性指数却处于历史新高，市场对于全球经济政策前景判断存在严重偏差
Hansen指出，有部分投资者已经行动起来，开始在黄金资产上配置资金，以满足其日益增长的对冲需求。尤其是对纸黄金(黄金ETF)的需求，虽然去年11月美国大选之后遭遇低谷，年初以来黄金交易所交易基金的总持仓量却节节攀升(下图)，已逼近去年上半年水平。
在Hansen眼中，去其他经济体相比欧洲令人意外的强劲增长，将成为推高金价的不二良方，因为欧元走强环境下美元的疲软，将使得金价走高，获得突破1300美元/盎司的动能。
美联储未来的加息步伐若因低迷的通胀数据有所踌躇，导致美债收益率走低，对金价也将是利好。
虽然距离去年高点1380美元/盎司还有非常大的距离，但Hansen相信，只要金价稳定在1220美元/盎司上方，将继续维持看多观点。
