面对明显改善的就业市场和依然疲软的通胀数据，美联储内部存在着关键分歧，这也是高盛眼中的“美联储双重困境”，这一矛盾在周五的两位联储官员讲话中展现的淋漓尽致。本周五圣路易斯联储主席James
Bullard在纳什维尔讲话时延续了一直以来的大鸽派立场，他认为通胀和通胀预期意外下滑，有理由怀疑通胀率是否重返美联储目标，FOMC能在加息问题上“等待并观察”美国经济的走势。
James Bullard
数月以来，他一直坚称美国经济陷入了2%的增长漩涡，几乎没有迹象表明失业率进一步下滑会明显地提升通胀率。“鉴于通胀疲软，美联储能等待并观察财政、税收或监管政策可能的变化将如何影响经济增速。” Bullard今年没有投票权。与此形成鲜明对比的是，克利夫兰联储主席Loretta Mester直截了当地表示，经济基本面相当好，美联储该撤走部分宽松措施了。Mester是2018年FOMC票委，今年也没有投票权。
Loretta Mester
“若未能及时加息，将意味着美联储通胀目标和就业目标未达成，并造成衰退。”她并不认为美联储滞后于形势，近期通胀数据比并未改变她的看法，依然预计美联储将循序渐进地加息。Mester还表示，“不希望损害我们在达成通胀目标方面的公信力，但我觉得人们对一两份的数据报告有些反应过度了。”
双重困境
过去几年，高失业率一直是美联储的头号关注对象，但目前美国的失业率已经降到了4.3%的水平，大多数美联储官员几乎都已经确信，所有想要工作的美国人都能够得到工作。这也是美联储加息的主要原因。尽管失业率达到了美联储想要的水平，但通胀却并不配合。美国4月PCE物价指数同比1.7%，3月PCE是1.9%，也就是说，自3月会议以来，核心PCE同比增速还降低了0.2个百分点。
疲软的通胀数据引发了部分人士的担忧，他们认为如果通胀没有回升迹象，美联储目前的紧缩节奏可能是错误的决策。但美联储主席耶伦似乎并没有把此事放在心上，她认为当前数据有噪音，并称“不要对少数可能是噪音的通胀数据反应过度”。耶伦相信，通胀疲软可能是受到暂时的因素影响，通胀最终会上升。上次会议的点阵图显示，2017年年底将再有一次加息，联邦基金目标利率在1.25-1.5%。2018年三次加息，联邦基金目标利率在2-2.25%。与此同时，美联储还有意在今年开始缩表。
9月缩表可能性大增
自从耶伦6月表态“可能会相对较早实施缩表计划，缩表可能会在利率正常化结束之前进行”后，市场对首次缩表的时点预期大为提前。高盛、摩根士丹利和RBC都预计美联储将在9月宣布缩表，10月实施，12月再次加息。Bullard昨日也重申美联储应当开始缩表的倡议。他认为，在美联储缩表期间，利率可能只会面临微弱的上行压力。在时间和规模上，他提到实现资产负债表正常化可能需要耗时五年甚至更久，FOMC可能会在9月份缩表，他赞同将资产负债表规模降至2万亿美元以下。
