第一黄金网6月20日讯
北京时间6月21日凌晨4时30分，将是A股第四次闯关MSCI指数的揭榜时刻，不论结果如何，这一历史性事件将会再度影响A股市场走势。由于今年是基于互联互通框架下的新方案，在分析人士看来，这使得A股闯关MSCI概率大大增加。
A股纳入MSCI
MSCI纳入可能性如何?
据民生证券研报，进入2017年6月，中国A股将迎来纳入MSCI的第四次闯关。早在2017年3月，MSCI官方曾发布了一份关于中国A股潜在纳入事宜的征询报告，5月再发征询，新版征询报告中与3月版内容无较大差别，仍显示中国A股纳入还需解决三方面问题，即QFII每月资金赎回20%的限制问题、停复牌牌制度引发的有效交易问题、以及相关金融交易品种的发起需要监管部门的预先审批问题。
前期关键问题均有积极变化。资金限制方面，新版征询报告中也肯定了深港通开通对国际投资者可投资范围的扩大，截止2017年6月15日，通过沪深港通流入A股的资金规模已累计达2320亿元。停复牌制度方面，我国自2016年5月执行停复牌新政策(即沪深交易所推出的上市公司停复牌业务备忘录)已有一年，目前市场停牌数量已回到了2015年初的水平。在金融产品发行预先批准方面，MSCI新版征询报告称，目前针对该问题正在与交易所进行协商中，虽然股指期货放开方面的意见分歧一时也不易解决，但近期我们也观察到了一些积极的变化。
自2017 年2 月中旬时起，股指期货已有部分松绑，证监会副主席方星海在2017年5月举办的第十四届上海衍生品市场论坛上表示，证监会将逐步扩大商品期权的品种，继续推进股指期权的上市工作。可见自2016年6月以来，A股票市场的交易机制已有所改善，这些对全球投资者而言都是积极变化，将提升A股纳入的概率。
减持新政进一步缩小与海外交易机制差异。5月27日实施的新规，在一定程度上是在旧归的基础上借鉴了国际成熟市场的经验，从股东身份和股票来源两个方面对重要股东和特定股东的减持行为进行了规范，规范长期投资者、价值投资者、战略投资者的减持行为，利于市场稳定。如美国颁布的《144号条例》，也对持有上市公司股份超过5%的大股东、公司高管、董事及其他关联方的减持行为作出要求，要求其在卖出限制性证券时必须按照比例限制、披露程序等规定。减持新规与国际成熟市场的进一步接轨，将减小海外投资者适应我国交易机制的成本。
国际投资者看好2017年纳入，纳入预期有所提升。此前2016年纳入的概率大于50%，可能性高于2015年，虽然最终未能纳入，但国际机构投资者2017年的看好程度似乎并未下滑。近期全球最大公募基金Vanguard表示，已先MSCI一步，将A股纳入了其新兴市场指数基金。
此前2017年4月，彭博对瑞信、农银国际等13家机构进行了调查，数据显示有六家预计今年MSCI会将A股纳入其新兴市场指数，占比接近5成，仅三家预测不会纳入，余下四家觉得难以预料，整体来看偏向于乐观。而在这些机构中，元大和新鸿基金表示在新方案公布后调整了看法，从此前的认为“不会纳入”转变为“难以预料”。高盛、摩根大通、贝莱德等大型国际投资机构公开表示看好A股纳入，其中贝莱德此前对MSCI建议持抵制态度，可见对于新方案的调整，A股纳入概率的预期有所提高。
投行观点
中金公司分析师王汉锋认为，MSCI今年纳入A股概率大约为60%，但纳入与否短期内对市场的影响有限。
王汉锋在最新研究报告中指出，今年3月MSCI公布了基于互联互通机制的新纳入框架，整体提高了纳入的可操作性。
在去年MSCI决定延迟纳入A股的三个主要理由中，QFII月度赎回规模上限在新纳入框架下不再成为限制;A股市场停牌情况也逐步正常化;但是，MSCI与交易所关于在海外设立A股相关金融衍生品需得到批准规定，讨论结果尚不明朗，或成为左右最终结果的关键因素,王汉锋称。
MSCI到底会带来什么?
A股纳入MSCI，对于A股市场来说是一个里程碑式的事件，那么，这一事件到底会给A股市场带来什么影响呢?
第一，A股市场的国际化程度会迈入重要一步。今后A股大概率会完全纳入MSCI新兴市场指数，海外资金就会被动或主动配置A股股票，预计这将带来上万亿的人民币海外资金，这将极大地充裕A股市场流动性，增强A股市场的活力和效率，为A股市场带来源头活水。
第二，海外资金配置A股股票，会买什么?今年3月，MSCI在其官网上公布将A股市场纳入全球新兴市场指数的新提案。按照新的方案，MSCI只纳入可以通过沪股通和深股通买卖的大盘股，解决了先前QFII制度下的资金汇回和自动停牌机制等问题。
第三，A股市场长期以来一个重要现象，就是散户化带来的投机风气长盛不衰。A股纳入MSCI，一方面估值接轨国际市场，另一方面价值投资风气进一步增强，机构的力量将越来越强，这将有助于A股市场改变长期以来的散户主导特征，改善和优化A股市场的投资者结构。
第四，A股纳入MSCI，海外资金更多进入A股市场，随之而来的是各种挂钩MSCI的投资产品会涌现出来，这将给投资者带来更加多元化的产品选择。
当然，A股市场纳入MSCI并非一帆风顺、一蹴而就，尽管目前还面临一些问题，但总体的趋势，是两者之间的互动融合将越来越深，A股市场纳入MSCI，一定会带来合作共赢的结果。
不纳入有何影响?
中金公司认为，如果最终的结论是今年不纳入，我们估计MSCI会说明原因及后续进一步评估的时间及条件。在这种情况下，我们估计再次评估的时间应该是在下一年度的市场划分审议，也就是明年的6月份左右。由于此前市场并没有对纳入形成较强的一致预期，即便最终不纳入，短期对市场的负面影响也相对有限。
纳入有何影响?影响重在长期
中金公司认为，如果最终的结论是纳入，考虑到修改纳入规则后，纳入标的的数量大幅缩小(约169支)，初始纳入比例不高(约5%)，相应的资金影响也不大(我们估算资金流入规模在99亿美元左右)，而且相应股票年初以来已经积累一定涨幅，短期对市场的正面影响有限。但从长期来看，这将是A股迈向国际化的重要一步，长期海外投资者对A股参与度会进一步提升，也将倒逼A股在机制和制度上逐渐走向完善。未来A股纳入比例将视中国整体资本市场开放的程度以及A股投资限制的降低而进一步提高。
如果最终结果是纳入，预计MSCI会说明纳入比例、执行步骤以及潜在纳入标的等相关事宜。我们估计概率比较大的情形是5%的初始纳入比例。给定这一比例，A股市场短期资金增量规模估计在99亿美元左右。从执行步骤上看，5%的纳入比例可能是一步到位，即宣布的一年后(2018年5月末前后)一次性实施调整，当然也不排除提前实施的可能性。主动型资金无需等到最终实施调整的时候才来到A股，完全视投资人对A股的投资机会与风险的评估、相比其他市场的相对吸引力等等因素来决定，而被动型资金一般会在真正调整的时候才会配置A股。根据我们的了解及估算，以MSCI指数体系为标准的基金中大约九成左右是主动管理型的，而约一成左右是被动管理的。考虑到互联互通北向资金年初至今累计净买入A股约840亿元，宣布纳入后的短期资金流入规模可能低于静态估算值。
在MSCI决定公布前 投资者纷纷追捧中国A股基金
彭博称报道称，投资者们正押注中国A股将在本周被纳入MSCI的基准指数。在决定公布前，摩根士丹利中国A股基金升至2015年12月来最高。根据MSCI此前提出的一项缩小化方案，可能纳入的A股股票数量从448支减少到了169支。根据最新的考虑，人民币计价的A股在指数中所占的建议权重也削减了一半，下调到了0.5%。
备战指南一览
指南一：揭榜日将举行两场电话会议
根据时间安排，MSCI已经确定将于北京时间6月21日公布年度市场分类审议结果，其中就包括是否将A股纳入MSCI新兴市场指数。
审议结果将于北京时间凌晨4时30分后上传至MSCI网站，届时可以登陆进行查询。
据悉，审议结果公布后，MSCI将召开两场媒体电话会议，专门回答媒体提问。会议将用英文进行，由MSCI全球指数研究部主管Sebastien Lieblich主持。
电话会议具体详情请如下：
第一个电话会议时间：北京时间6月21日(周三)上午7时
第二个电话会议时间：北京时间6月21日(周三)下午3时
指南二：三次被拒问题是否解决?
MSCI每年6月会进行年度市场分类审核，以确保指数包含的市场成分符合其指数编制的标准，审核结果于第二年6月实际生效。
自2013年6月12日MSCI启动对A股纳入新兴市场指数审议工作后，在此后A股已经经历了3次审核，但均与纳入MSCI新兴市场指数的机会擦身而过。
2014年4月，中国宣布沪港通项目计划开启，并于当年11月正式运行，不过在2014年度市场划分审议中，MSCI公司决定暂不将A股纳入新兴市场指数，但仍保留在审核名单中。
2015年3月，中国宣布深港通项目计划，MSCI公司在当年6月的年度审议中，仍把A股保留在审核名单中，并且提出A股市场三类改善要求，分别为资本管制、额度分配流程以及收益权分配等问题。
2016年4月，MSCI再次提出中国A股评估征询，在三类改善要求基础上，进一步提出A股公司停牌的任意性以及境外设立A股衍生产品限制等问题。但最终由于QFII(合格境外机构投资者)制度月度资本赎回限制存在潜在的流动性风险;防范大规模自愿停牌的交易所新规的执行情况;交易所对金融产品的预审批限制三大尚待解决的问题，MSCI又一次将A股拒之门外。
指南三：为什么“冲击MSCI”那么重要?
MSCI英文全称为Morgan Stanley Capital International，是美国著名的指数编制公司，摩根士丹利资本国际公司(MSCI)，又称明晟。MSCI是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。其推出的MSCI指数是全球投资组合经理最多采用的投资标的。根据MSCI的2016年年报显示，全球超过10万亿美元的资产以MSCI指数为基准，超过900只ETF基金以MSCI指数为追踪标的，全球前100个最大资产管理者中，97个都是MSCI的客户。
事实上，MSCI早就用MSCI中国A股指数、MSCI中国指数、MSCI中国A50指数、MSCI金龙指数等多个相关指数覆盖了中国的股票市场(包括A股、H股、美股中概股等)，此次市场关注的是A股纳入MSCI新兴市场指数。
中银国际称，A股加入MSCI后带来的短期增量资金有望达到800万元，预计短期潜在资金流入量为115亿美元，其中被动投资约5.28亿美元。
中银国际认为，一旦A股被纳入MSCI指数，其主要覆盖的市场指数有三：全球市场指数(ACWI)、新兴市场指数和亚洲市场指数。据MSCI估计，全球目前大约有10.5万亿美元的资金在跟踪MSCI指数，其中约有2.8万亿美元跟踪全球市场指数，1.5万亿美元跟踪新兴市场指数，0.2万亿美元跟踪亚洲市场指数，A股在这三大指数中的初始权重分别为0.1%、0.5%和0.6%，将这些资金与纳入后A股在各指数中的初始权重相乘，即可粗略估算出跟踪这三类指数所带来的短期潜在资金流入量为：28亿美元、75亿美元和12亿美元，三者总计115亿美元。
国金证券分析师李立峰则判断，短期而言，积极的象征意义远大于实际增量资金面的影响。A股纳入MSCI指数，短期更多的是对机构投资者情绪上的影响。新方案带来的增量资金，理论值为796亿元。长期来看，促进A股国际化，改善A股投资者结构，提高人民币国际地位。
