路透调查显示,华尔街大银行将其对美联储何时会宣布开始缩减资产负债表的预期时间最早提前至9月,他们并认为缩表比再次加息的优先级更高,缩表或成9月会议的主题。华尔街大银行还表示,尽管人们越来越担心美国通胀率在可预见的未来可能达不到美联储的2%目标,预计到2017年底之前,美联储决策者可能还会将关键隔夜拆款利率上调一次,2018年可能上调三次。
本次接受访查的21家初级交易商中,有9家预期美联储将在9月19-20日的政策会议上宣布开启资产负债表正常化进程,其余预期美联储将在12月12-13日的会议上采取该举措。而在6月2日的路透调查中,17家初级市场交易商中有6家认为会在9月宣布,其余则预计在2017年最后一次政策会议上宣布。
此外,21位初级交易商中仅六位认为美联储将在9月加息,而6月2日调查的18位交易商中有10位持此观点;目前21位初级交易商中有14位预计12月加息,而前次调查的18位交易商中仅7位持此观点。
周四稍早,美联储的联邦公开市场委员会(FOMC)公布了缩减所持公债和其它证券规模的计划的更多细节,美联储还一如预期将联邦基金利率目标区间上调25个基点至1.00-1.25%。
对于加息,美联储称,鉴于已实现的和预期的就业市场状况和通胀,委员会决定将联邦基金利率目标区间上调至1-1.25%。货币政策立场保持宽松,因此会支持就业市场状况在一定程度上进一步改善,并带动通胀持续向2%回升。
对于缩表,美联储表示,委员会维持把所持机构债和机构MBS回笼本金再投资到机构MBS的现有政策以及通过标购继续延长所持公债年期。委员会指出,如果经济发展基本符合预期,预计今年将开始实施资产负债表正常化计划;该计划将透过减少所持证券回笼本金再投资来逐步减少美联储所持证券规模,具体细节请见委员会的政策正常化原则和计划附录。
美联储主席耶伦也称,一旦时机合适,美联储将正常化资产负债表,预计美联储将从2017年开始缩表,缩表可能会持续数年。耶伦指出,缩表限额应当有助于避免利率波动,希望市场不会对美联储缩表作出多大反应;缩表有点像“看着油漆晾干”,应当在幕后悄悄地进行。
摩根士丹利的固定收益资产投资经理卡隆(Jim Caron)表示,美联储此次加息25基点应该是没有什么悬念的各方共识,但接下来,美联储对如何“缩表”前景的表述透露才是左右行情动向的关键。如果美联储决议中以及此后美联储主席耶伦在新闻发布会上都对此含混其辞或者干脆对此三缄其口,那么美联储此次决议将被释读为相当鸽派。
第一财经日报称,对于退出货币宽松,加息和缩表遵循着两种截然不同的作用机制。虽然两者一定程度上可以相互替代,但缩表会降低美国自然利率,进而产生多重政策风险,其政策收益也具有更强的不确定性。为了有效抑制通胀和提振增长潜力,分阶段的政策搭配将成为合意选择。当基准利率低于温和通胀率时,美联储将坚持加速加息,缩表仅进行初步尝试;当基准利率到达温和通胀率时,美联储才会大规模削减资产负债表规模。有鉴于此,我们判断,2017年美联储仍将以加息作为退出宽松的主要途径,年底可能的缩表行动仅是尝试性的,2018年才是大规模缩表的正式开始。
与此同时,美联储主席耶伦的首个四年任期也将在明年初届满,而其继任前景则依旧存疑;因此,耶伦会不赶在年底之前启动“缩表”,并将此作为留给后任的一项政策“遗产”。而分析师认为,在开始“缩表”后,美联储仍会倾向于循序渐进,见机而动,与此前缩减QE规模的进程一样,“缩表”也不会有具体的路线图,这也会为金融市场的前景带来不确定性,投资者将对整个过程加以格外密切的关注。