4月17日讯
过去两年间，美联储加息的声音不绝如缕，最终是雷声大雨点小，到目前也只加息3次。不过，3月的美联储议息会议纪要提出缩减资产负债表，为市场带来新的关注点。
美联储于3月中旬启动年内首次加息后，市场对今年再加息两次的预期高涨。不过，上周末公布的一系列美国经济数据，却引起市场预期的微妙变化。
美联储
当地时间4月13日，美国劳工部发布数据显示，美3月份居民消费价格指数下降0.3%，自2016年2月份以来首次下降。14日，美商务部公布的3月美国商品零售额环比下降0.2%，连续两个月出现下滑。
个人消费开支约占美国经济总量的70%，是美国经济增长的主要动力。因此，3月份有关数据的走软，让市场看淡今年第一季度美国经济增速。
本轮金融危机以来，美联储为了刺激经济大举购债，历经3轮量化宽松，总资产规模从2008年初不到9000亿美元暴涨至目前的4.4万亿美元。庞大的资产负债表现在可能影响美联储的货币政策调控，并增加经济过热的风险，成为美联储不得不面对的“历史遗留问题”。
“缩表”条件形成了吗?
虽然市场对美联储缩表已有预期，但缩表的时间和方式仍然备受关注。在3月份的美联储议息会议纪要中，美联储多位官员支持在经济强劲的情况下，今年晚些时候开始缩减资产负债表。这多少令市场感到意外。目前，市场预计今年内美联储还将采取两次加息行动。而缩表作为更强有力的收紧货币手段，如果两相叠加，会产生怎样的化学反应?
对此，有市场观点认为，加息和缩表较难同步进行。有券商分析师指出，加息没有缩表带来的紧缩效应直接，因此在经济缓慢复苏时渐进加息，既可以一定程度上防止经济过热，也可以检验经济应对紧缩政策的反应。所以在经济整体并不够强劲的背景下，缩表和加息不太可能同时进行，多位美联储官员也表示在缩表时应暂停加息，启动缩表或将是在今年加息之后的事情。
而对于缩表的方式，市场认为美联储存在被动缩表和主动缩表两种可能性。如果是被动的缩表，美联储通过停止部分或者全部到期再投资，其进展相对而言比较温和;主动缩表则更加激进，即主动出售未到期的国债，但从目前美国经济的复苏情况看来，可能尚未构成主动缩表的条件。
无论美联储在什么时间点采取怎样的方式启动缩表，现已传递出明确的信号：如果美国经济走势向好，美国的货币政策还有进一步紧缩的空间。如果美国的货币政策进一步收紧，美元将是直接受益者。美联储3月会议纪要公布后，虽然3月非农就业数据远不及预期，但缩表的信号仍然支撑美元指数强势突破101大关。
美联储延续渐进加息是大概率
如果没有特殊情况发生，美联储延续3月份以来渐进加息的节奏是大概率事件。这其中有两方面的因素十分关键。一方面，美国通过缓慢的加息节奏和政策引导配合，两年时间吸引了7500亿美元资金流入美国，推升了美国市场，尤其是金融市场的表面繁荣。
不仅如此，考虑到近期中东、东北亚地区紧张的局势，在某种程度上也配合了美联储的加息节奏。另一方面，在巨量资金流入情况下，美国经济增速却从2015年的2.6%降至2016年的1.6%。美国上周公布的系列数据也反映出今年一季度美国经济增长乏力的现实。显然，美国经济复苏缺乏后劲，而且出现新危机的风险也在不断增加。
这一正一反两方面因素，迫使美联储需要尽快摆脱低利率，平衡市场的热情，同时确保有足够的空间来应对可能出现的市场风险。
总之：投资者也需注意到，近期美国总统特朗普在接受《华尔街日报》采访时突然宣称“美元太强对于美国经济不太有利，更倾向于低利率政策，同时对耶伦连任持开放态度”。特朗普的表态让美元指数受到了重创。市场对其税改、基建计划能否顺利推进也产生了怀疑。这次表态将产生怎样的影响，仍然需要继续观察...
