本周，投资者似乎已经开始将资金大笔投入传统的避险资产，包括美国国债、黄金以及日元。与此同时，追踪美国股票市场波动率的芝加哥交易所恐慌指数VIX也大幅上扬，创下了去年十一月美国大选结束以来的最高水平。恐慌指数VIX是投资者常用的衡量市场整体情绪的指标。
但是，分析师指出，尽管资金开始从风险资产向避险资产转移同时恐慌指数VIX也开始上涨，但是目前美国股市投资者之中并没有出现恐慌情绪。过去一段时间内，美国股市整体表现不佳，出现小幅回落，但是美股各大指数并没有出现大跌的情况。同时，高收益企业债券以及新兴市场股市和债市等传统意义上的风险资产却表现不俗，并没有受到美股市场影响而开始下跌。
股市
美股或已不再是全球股市风向标
City Index公司研究部负责人Brooks认为，本周三标普500指数收跌，从去年十一月以来收盘价首次跌破股价五十天移动平均线，但是从目前全球各大金融市场的走势来看，美股市场疲软并没有像以往那样对其他金融市场的资产价格产生负面冲击。
分析师在研究报告中指出，在深入分析美国股市大盘指数涨跌幅与其他金融市场资产价格走势的相关性系数之后，我们发现从今年年初开始，这个跨金融市场的涨跌关联性已经开始大幅减弱。由于各大金融市场资产价格不再出现联动反应，我们可以得出以下几个结论：首先，各大金融市场投资者并没有因为美股指数普遍走低而出现恐慌情绪;其次，尽管美国股市等部分风险资产市场出现一些抛盘压力，但是这种抛压程度较弱，且不会像其他风险资产市场传递压力。
根据分析师提供的数据统计结果来看，标普500指数与美元兑日元汇率这两者之间的涨跌相关性从今年一月的32%下跌至今年四月的26%。这两个市场的走势都对投资者的整体风险偏好程度非常敏感。如果这两个风险资产的价格走势关联度减弱，这意味着标普500指数与美元兑日元汇率的走势越来越相互独立。
不仅如此，标普500指数和美国国债收益率与美国高收益企业债券收益率之间的利差之间的走势关联程度也出现较大变化。分析师指出，通常而言，这两种资产价格的走势中存在负相关性，也就是说当标普500指数下跌的时候，美国国债收益率与美国高收益企业债券收益率之间的利差通常会扩大，因为企业债券价格也会随着美国股市下跌而下跌，带动美国企业债券收益率上升。
但是，过去几个月中标普500指数与债券市场收益率利差之间的走势相关性由负转正，截至本周三，这个相关性已经攀升至33%的高位，这意味着当标普500指数下跌时，有三分之一的概率美国企业债券价格会上涨，即收益率下跌，导致美国国债收益率与美国高收益企业债券收益率之间的利差收窄。
此外，分析师表示，考虑到标普500指数与其他风险资产市场价格走势之间的相关性关系开始转变，投资者看待恐慌指数VIX的观点可能也要随之改变。过去，如果恐慌指数VIX出现跳涨，这个现象意味着在标普500指数的期权市场中，投资者预期未来三十天内美国股市的波动率将开始上升。但是，如今即使恐慌指数VIX大幅攀升，也不应当认为美国股市投资者出现恐慌情绪，因为标普500指数小幅回调并不意味着其他风险资产市场必然将随之走低。
当然，分析师也提醒投资者，各大金融市场之间存在的跨市场价格走势相关性也存在周期性变化规律。Renaissance宏观研究公司主席兼首席技术分析师DeGraaf在本周四发布的研究报告指出，目前跨市场价格相关性已经出现一些开始反弹的初步迹象。从价格走势图来看，过去一段时间内，多个风险资产市场中存在的跨市场价格走势相关性系数不断走低，已经逐步接近长期区间的下沿，但是这意味着各个风险资产市场价格的走势关联度很可能开始向上反弹。
分析师指出，在研究多个金融市场中存在的价格相关性时，一个重要的问题是这种跨市场资产价格相关性上涨是否与各大央行的货币流动性政策有关，特别是在目前美联储已经公开表示收缩资产负债表规模的前提下。通常而言，跨市场资产价格相关性的升跌反映了全球资金流通性的松紧程度。
风险资产收益率下降
如果各大央行开始放松货币流动性，各大金融市场之间存在的资产价格相关性开始上升，导致风险资产收益率下降，此后各大央行将因此开始采取更加保守的防御性紧缩货币政策。
所以，我们认为过去一段时间内，跨市场资产价格走势相关性变化一部分可能是因为投资者担忧美联储将收缩资产负债表规模。未来投资者需要密切关注这种跨市场资产价格相关性指标，相比过去几年美国货币流动性泛滥的时期，目前这个跨市场相关性指标扔远低于历史高位。
