第一黄金网2月6日讯 央行变相加息，A股对此会做何反应?这里有几中分析供投资者参考。
股市
市场中期的“慢熊”格局很难被打破
1、“慢熊”的环境仍然难以打破
从中期的角度来看，“最松的时候过去了”意味着连续三年的利率下行周期确认结束，“慢熊”的环境仍然难以打破。从2014年到2016年，国内处于连续三年的利率下行周期，而利率的下行也帮助提升了股票的估值，对推升A股市场在14-15年上半年的大牛市功不可没。
本次货币政策从“偏宽松”向“中性”的转变，也意味着连续三年的利率下行周期确认结束——作为影响股市的三大因素之一(盈利、利率、风险偏好)，利率已不再贡献积极的力量;而从另外两个因素来看，我们预计今年盈利周期也会见顶回落，且由于暂时没有看到市场化的改革转型动作加速，市场的风险偏好也难以有效提升。综上来看，市场中期的“慢熊”格局很难被打破。
2、对于一季度的短期市场趋势不用过度悲观。虽然我们的中期观点是“慢熊”，但“慢熊”也意味着股市很难在短期内真正“跌透”，市场在中枢下移的过程中仍然会有震荡反弹的短期机会。
3、在过去的利率上行周期中，往往伴随着通胀的上行，因此涨价品种往往表现更好。2000年以来，一共只有两轮加息周期，但是出现了六轮利率上行周期(包括最近这一利率上行)。发现除了第五轮利率上行周期(2013年“钱荒”时期)以外，其他几轮利率上行周期都伴随着通胀水平的上行，因此当时表现最好的行业往往是涨价品种。
莫为“利率扰动”遮望眼，错失二月暖行情
1、本次央行节后首日上调逆回购以及常备借贷便利(SLF)各期限利率，更多的是“随行就市”。之后，央行需要有较长的时间来评估本次上调后对“国内经济、通胀、资产泡沫、金融去杠杆”的影响，而非连续的、大幅的上调利率。由此，对权益类资产的影响相对有限。
2、A股年报披露步入密集期，盈利好转趋势有望延续。
3、投资建议：立春一日，百草回芽，维持反弹的目标点位在3300点
对于后市，诸多因素将有利于提升风险偏好。有几点考虑：
近期美元弱势，人民币的升值，热钱流出压力大幅缓解;利率工具使用将暂现真空期，央行需要有较长的时间来评估本次“政策利率”上调后对“国内经济、通胀、资产泡沫、金融去杠杆”的影响;A股年报披露步入密集期，上市公司盈利好转趋势有望延续;市场对中央“两会”的改革憧憬预期;地产实物配置需求下降，资金的回流等。
对于高估值成长板块，目前依旧是处于偏左侧的阶段，建议耐心等待更多的确定性因素出现。
A股对加息的反应还不充分
始终强调“A股自3300点以来的调整核心驱动力是流动性预期(利率、货币政策)的变化，这种变化目前未见能够扭转。投资者应该等到更好的进攻时机。”节前以及今日加息信号在继续强化验证我们的逻辑。
交流发现,无论是节前还是今日的加息，多数A股投资者还沉浸在往年年初流动性趋向宽裕的躁动预期模式，我们认为A股市场对加息及流动性环境变化的反应还不够充分，投资者可以耐心等待更好的进攻时机。
不是每一种利率上行都叫熊市
利率上行有两种情景：一是系统性的上行，如07年3月-08年8月、10年10月-11年9月，为抑制过热、控制通胀，央行上调基准利率并控制货币总量，所有利率进入上行周期。二是结构性的上行，如13年，为实现债券去杠杆，央行上调政策利率但维持货币总量稳定，市场利率上行但贷款利率稳定。
第一种情景股市风险逐步累积，紧缩政策影响基本面，最终形成戴维斯双杀的熊市大跌，第二种情景股市区间震荡，占比80%的贷款利率和企业盈利稳定。继1月上调MLF利率后，2月3日央行上调逆回购和SLF利率，这次利率上升属于第二种情景，目的是防风险和去杠杆，类似13年。
目前仍是震荡市格局，16年12月以来的下跌是震荡市回撤而非新一轮熊市下跌，12月初转向谨慎，1月初提出还需等待。经历两个月调整利空因素已逐步消化，目前无需太担忧。存量博弈的震荡市中，结构偏向业绩确定和政策亮点，以价值股为底仓，持有国企改革、一带一路。
海通证券姜超：对股市影响有限
对于股市而言，从短期看，利率上行对其也有负面影响，但影响要小于债市。原因在于股市是多因素定价模型，利率上行对估值不利，但是短期经济稳定盈利改善，可以部分对冲估值下行。
从长期看，如果政府决心抑制地产泡沫，而且能有效防范金融风险。那么资金将有望从地产市场流出，而股市有望受益于资金的回流。而中国经济在化解了地产肿瘤之后，其实有望更加健康，而股市是实体经济的反映，也有望反映经济结构的改善。
国泰君安债券研究：少亏就是赚
“钱紧”、无风险利率趋势性上行叠加外延式并购逻辑证伪，过去几年大多数牛股的上涨根基已经被摧毁，但由于有神秘力量存在，指数下跌有底线，上行缺催化，市场可能进入“淡化指数，精选个股”时间。
