第一黄金网12月26日讯 随着今年中国大幅减持美国国债，在进入下半年后，美元开始爆发强劲的上涨行情，随着美联储加息落地，中国外汇储备又一次迎来大量的换购潮，相比曾经3.99万亿美元的峰值，中国截至11月末的外汇储备最新数据为3.0516万亿美元。近两年半里，中国外汇储备进入“减重”周期。那么，到2017年中国外汇储备还会剩多少呢?
中国外汇储备
“外汇储备多少是适度规模，并没有一个统一指标，以前外汇储备超‘4万亿’时有人认为外储过多了，但降到‘3万亿’有人又担心不够了。”国家外汇管理局相关负责人对记者表示，市场应该更关注目前外汇储备能否持续为市场提供流动性、能否抵御外部风险冲击，而非一个具体点位。
“判断外储是否健康要看合宜度，‘太胖’或者‘太瘦’其实都不健康。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩告诉中新社记者，国际货币基金组织有一套测算国家外储充足率的方法，根据上述方法，若将中国按照固定汇率制度来考虑，显示中国合宜的外储在2.6万亿美元左右。“外储不是越多越好，降了也并非就不健康。”
对于中国外储的存量，中国国际金融研究院执行董事杨子亚表示，3万亿美元是中国政府持有的可自由兑换货币(包括高流动性的外汇资产)，并不包括金融机构、企业和个人持有的外汇及外汇资产，也不包括中国政府持有的其他储备资产。“这样庞大的外汇储备资产，还有何担忧呢?”
虽然中国外储规模健康，但人们仍有疑问：减少的外汇储备去了哪里?
谢亚轩认为，中国外储下降主要有两方面原因：一是偿还外债;二是从央行的“左口袋”转移到了私人部门的“右口袋”，即企业和个人持有更多外汇和境外资产。
此外，根据国际货币基金组织数据公布特殊标准，外汇储备如果支持国内企业“走出去”，这些资金将从外汇储备规模中剔除。
交通银行首席经济学家连平认为，中国企业对外投资，开展海外收购兼并业务，导致资本项目逆差，是外储下降的部分原因。“这个是正常的，中国企业‘走出去’，到其他地方买技术、资源、劳动力，获取市场，是这两年的发展趋势。”
同时，中国每年有1.2亿人次出境，还有上百万的海外留学人员，教育支出和旅行支出也增加了个人换汇需求。
“从整体来看，央行外储少了，流动性有所下降，但外汇转移到私人部门，做一些深思熟虑的长期投资，回报率会更高。”谢亚轩认为，中国增持境外资产是大势所趋。
2017年，中国外汇储备规模会往什么方向走?
“继续下降，势头放缓。”谢亚轩表示，明年人民币对美元阶段性贬值压力或将减小、中国企业“走出去”步伐或将放缓，而贸易顺差还将持续，加之中国债券市场的对外开放和深港通的开启可能带来资金回流，这些因素将减缓外储下降势头。
“外储是国家经济金融市场的信心”，连平认为，中国外汇储备明年还会继续减少，但这种减少是在可接受的范围内，是“平稳波动的”。
2017年中国外汇储备会跌破2.5万亿吗?
在充分考虑了美元上涨和外汇储备资产市值重估损失的基础上，如果外汇储备在2017年年底之前，想要萎缩到2.5万亿美元以下，那么就意味着银行结售汇渠道要产生4000亿美元以上的逆差才行。
这个难度不小。2016年前10个月，银行结售汇的月度逆差规模大约是260亿美元，但在2季度之后逆差规模明显收窄，4-10月的月度平均逆差规模大约是190亿美元。结售汇逆差的下滑趋势很明显。如果再考虑到2015年8.11汇改之后，2015年8-12月的月均逆差一度高达630亿美元，更容易看出结售汇逆差的下降趋势。
即使结售汇逆差下滑趋势停止，维持在190亿美元的月均水平，那么在2017年年底之前，也只有不到2500亿的总规模。如果月均逆差能够下滑至150亿美元，那么到2017年底，结售汇逆差总规模将不到2000亿美元。
当然，必须指出的是，2017年银行结售汇逆差若想保持在相对低位，必须建立在个人市场不发生恐慌性购汇的前提之下。如果2017年人民币对美元震荡贬值的大趋势没有明显改观，个人市场能否继续保持相对稳定存在较大的不确定性。
因此如果2016年12月至2017年底，美元指数能够继续大涨10%，且国际债券市场收益率继续普遍上行30-50%基点，美国10年期国债收益率能到3.0%左右，那么我国外汇储备因利率和汇率因素所导致的估值损失可能最高达到1200亿美元。如果当前的跨境资本流动监管能力能够确保结售汇逆差规模保持稳定，那么资本外流顶多对外汇储备施加2500亿美元的压力。
在上述比较悲观的情景假设条件下，2017年底我国外汇储备可能下滑至2.68万亿美元。但别忘了，外汇储备每年还会有一定的投资收益，即使只有2-3%，2017年的投资收益总额也会达到600-800亿美元，所以，2017年底外汇储备总额维持在2.75万亿美元以上的水平是很有希望的。
如果我们能够更加幸运一点，2017年美元指数的涨幅比较小(比如只有5%)，且美联储加息进程比较迟缓导致国际债券市场的利率上行速度较慢(比如市场利率平均最多只上行30个基点)，那么汇率和利率因素给储备资产价值重估施加的压力降明显降低，2017年底的外汇储备规模将有望维持在2.80万亿美元以上。从最近3年的市场实践看，这个储备规模对于维护人民币市场的基本秩序应该说是绰绰有余的。
