美债作为全球债市的重要基准，其利率反弹又会联动其他国家债券收益率上行。自今年4月以来，海外投资者连续5个月大量减持美国中长期国债，导致其收益率上行。
美联储加息
货币宽松与债券收益
对于日欧债券收益率上行，有消息称欧央行拟退出QE，如果后续逐步缩减QE购买规模，其实是货币趋紧。而9月日央行推出新版QQE，将日本10年国债的收益率目标定在0，高于当时日本国债实际的负利率水平。日欧央行对宽松的谨慎态度，使得其债券收益率在波动中上行。
负利率使得银行存贷利差进一步收窄，冲击银行业绩，债务违约风险陡增。在全球经济低迷的境况下，当经济内生动力不足时，如果未找到长期增长动力，改善实体回报率和通缩预期，那么即使加息，最终仍将回到货币宽松之路上来。
货币政策仍然有可行性
当前美国、日本、欧洲都不具备货币持续收紧的条件，美国加息更多是为了维持美联储信誉。IMF预测今年全球GDP增长仍将下滑，而主要发达国家负债率也仍较高。全球经济低迷，不放松并不意味着“中期流动性的拐点”。
面对海外冲击，叠加人民币贬值压力加剧。短期对国内债市保持谨慎，但明年我国经济下行压力大，贬值压力释放后，宽松仍有空间，4季度把握利率反弹机会，布局明年。
美债是我国利率中期的“底部”，当前10年美债收益率在1.7-1.8%左右，我国10年国债收益率约2.6-2.7%，仍有90-100bp的利差。中期来看，我国10年国债收益率较难低于2%，但如果贬值压力释放，利率还是具有下行空间的。
