第一黄金网6月7日讯：随着美国5月非农数据爆冷，市场对美联储6月，包括年内加息的预期大幅降温，黄金市场的看涨情绪也空前高涨。不过，分析认为，2016下半年，黄金市场仍有六个关键点，值得投资者关注。
一.供应量将继续增长
尽管2015年黄金价格下跌，但黄金开采量继续增长，增幅为1.4%，开采量达9170万盎司，刷新记录。今年金价从2015年每盎司1,158美元的平均价位回升至大约每盎司1,290美元，有可能进一步激励开采公司扩大产量，研究公司CPM在其《2016年黄金年鉴》中认为黄金产量可能增长3%，达9470万盎司。
二.开采供应量是左右价格的重要因素，而价格决定二次供应和消费
如果2016年开采供应量再次增长，可能对黄金价格不利。黄金开采量与黄金历年实际价格的变动呈负相关。
二次供应对黄金价格的影响似乎不是很大。其影响表现为其它方式。黄金价格上涨激励黄金成品持有者回收黄金。此外，黄金价格从2011年的高位回落，应当会刺激首饰购买者和牙科医生的购买需求，而对工业和电子用途的影响相对很小。私人黄金投资基本是顺势而为。近期黄金价格回升或许可吸引一些资本流回黄金基金和交易所买卖基金(ETF)，但如果金价反弹后续乏力，其影响不会持续太久。
三.市场对美联储收紧政策的期望下降，对金市有利，但升势或许就此止步
去年12月，美联储自2006年以来首次加息，当时从联邦公开市场委员会(FOMC)的“点阵图”来看，美联储成员预期2016年全年平均加息次数在四次以上。市场对此始终半信半疑。但在加息时，联邦基金期货确实按美联储将在2016年和2017加息四次以上来定价，即每隔六个月加息一次。
然而，在1月和2月，商品价格和股票市场双双报跌，原因是中国经济减速，而且商品价格暴跌不仅削弱能源和采矿行业的盈利，也会导致违约率急剧上升，危及银行盈利能力和整体经济的健全。这导致联邦基金期货对2016年和2017年的所有加息都不抱指望。
目前，联邦基金期货对2016年加息可能性所抱期望为60%，并且在2017年下半年之前其价格都不会充分反映加息的影响。后来股票和商品市场回升，但对其价格基本没有影响。
四.各国央行收购行动或许抑制黄金反弹
自2008年以来，各国央行一直买入黄金。他们在2015年买进的黄金可能达1000万盎司，且2016年可能买入更多的黄金。央行收购行动往往可支撑价格，黄金持有者自然乐见其成。不过，长期投资者不必过于高兴。从以往表现来看，各国央行对时机的把握欠缺火候，往往是高买低卖。
1980年，他们是净买方，当时实际金价已达顶点，然后黄金价格于20世纪90年代和21世纪初跌至谷底，此时他们又成为净卖方。只有当黄金价格从低位回升几倍之后，他们才会再次考虑买进。与2011年的峰值以及1980年的通胀调整高位相比，目前金价仍显过低，但以历史标准来看，目前价位相当高。
如果央行收购行动推高黄金价格，这只会使黄金开采公司得到无比丰厚的利润，并且增加黄金供应量，将来可能对黄金持有者不利。简而言之，当央行开始买入黄金时，投资者或许应当考虑其它投资机会。
五.如果黄金价格下跌，期权波动可能加剧
目前黄金波动率相当低，30天期权的隐含波动率接近16%。这远高于大约10%的历史低位，但又远低于大约30-35%的历史高位。与大多数资产一样，黄金在价格下跌时的波动往往比价格上涨时更为剧烈。如果黄金的隐含波动率回到去年大约10%的低位，则黄金期权或许值得考虑。就目前而言，6月即将举行“英国退欧”公投，由英国选民决定英国是否继续留在欧盟，这或许会推高黄金期权价格。
六.负利率或许是对黄金最为有利的因素
自从黄金普遍以美元(USD)定价以来，美联储在各国央行中对黄金价格最具影响力。但美联储并非一家独大。在美联储慢慢收紧政策之际，世界大多数其它国家的央行却放宽政策，其中若干央行还将利率调为负数。
欧洲央行(ECB)和日本央行(BOJ)的负利率在货币市场造成的影响有违常理。自日本央行将利率调为负数之后，日元开始对美元升值。在欧洲央行实行负存款利率之后，欧元亦是如此。负存款利率会对银行系统造成压力，实际上可能促使货币政策收紧，导致欧元和日元之类的负利率货币对美元之类的正利率货币升值。这不仅会导致美元贬值，还会导致寻求黄金之类安全投资的投资者面临变量，因而有助于支撑黄金价格。
与负存款利率的作用相反，负央行贷款利率会增加货币流通量，导致其货币对其他货币贬值。因此，我们认为各国央行采取负利率的用意在于：让货币贬值，而非升值。但是，如果负利率未达成其目的，导致负利率货币对正利率货币升值，则可能有助于支撑黄金价格。
