世界上超过10万亿美元的外汇管理者们现在正面临着一个困境。如今越来越多的政府债券呈现负利率，如果持有这些债券到期，无疑会遭到相当的损失。而且受到收益的影响，这些债券本身的流动性不足，一旦发生货币或者金融危机，外汇管理者无法很快地将它们转为流动资产来应对危机。
另一个问题是各国央行的外汇资产组合呈现单一形态。世界上超过三分之二的全球外汇储备都投资到与美元挂钩的资产上。
对此，哈佛经济学家Kenneth Rogoff给出了他的良方：
新兴市场国家应该减少美元外汇储备，增持黄金。
Rogoff的理由是：新兴市场现在都在投资发达国家的债券，但它们的债券收益率已经非常低了。而且现在发达国家已经债务缠身，很难再发行更多的债券了。所以可以肯定债券的价格不会再高。另一方面，黄金虽然基本上供给没有太大变化，但它不存在债券的问题，它的价格是没有上限的。Rogoff还认为黄金是“超低风险资产”，而且产生的收益可以与短期债券相比。
新兴市场事实上早已经在这么做了。
自2010年以来，央行就已经是黄金的净买家，这反映了两个方面的事实：
1.欧洲各央行卖出黄金的速度在减少，这一事实从另一方面折射出这些央行其实对于自身的货币政策并没有太大信心。
2.新兴市场央行大量买入黄金。
从整个系统的角度来看，这是一个好消息，可以帮助缓解全球安全资产的缺乏。另外新兴市场外储多样化缺乏的问题也会得到解决，因为黄金与美元呈现非常大的负相关。而新兴市场买入黄金增加进而推高金价也有助于发达国家，因为它们的央行黄金储备都比较足。
此前曾整理过世界黄金储备前十的央行。
数据截至2016年5月，数据来源：世界黄金协会
当然，Rogoff所说的黄金是超低风险资产的观点其实有待商榷。
黄金或许能够满足新兴市场对于流动性的需求，但它不会产生股息或者利息。可以说黄金其实更像是一个投机性的资产，并且存在非常高的波动性。
波动性可以从黄金过去两年的价格看出。
过去的两年间，金价最高上探1392美元/盎司，最低下看1053.96美元/盎司。波动幅度超过300美元。而在周一，仅仅因上周六耶伦讲话称6月有加息可能持续提振美指，现货黄金就遭受打压，短线跌破1200美元大关。
但这并不意味着新兴市场买入黄金是错误之举。事实上，外汇储备的多样化带来的利益是非常明显的，而且现阶段由于全球进入负利率时代，持有黄金的机会成本也变得相当低的。
第一黄金网显示：周三（6月1日）北京时间14：21 国际现货黄金报1215.76美元/盎司。
