今年年初，贵金属的价值飙升，因为担心中国的经济和市场状况。然而，最近，我们看到贵金属的价格下跌，因为普遍认为联邦储备局将提高其利率。近日黄金价格刷新七周低位，再次引发外界投资对黄金未来走势的猜想。对此，我们可以从四方面进行分析。
人们对美联储收紧货币政策的预期降低
回到2015年12月，当美联储宣布自2006年以来首次加息的消息后，联邦公开市场委员会曾雄心勃勃地预计2016年内会有四次加息。市场从未完全相信这一说法。但是，在去年加息之时，联邦基金利率期货的确将美联储将在2016—2017年实现四次加息的预期纳入定价因素。
然而，进入2016年1—2月，受中国经济增长放缓的影响，全球大宗商品价格和股票市场纷纷下挫。大宗商品价格暴跌不仅对能源和黄金矿业部门的收益造成损害，还引发违约率大大上升，危及银行的盈利能力和整体经济的健康。这导致联邦基金利率期货定价放弃了所有关于2016、2017年加息预期的考虑。目前，联邦基金利率期货价格反映2016年只有60%的概率实现一次加息
负利率对黄金价格有利
由于黄金通常以美元标价，在全球央行中，美联储对黄金价格的影响力最大，但也并非是唯一有影响力的中央银行。虽然美联储货币政策慢慢地转向紧缩，大部分央行还保持着宽松的货币政策，并且有许多国家进入了负利率区间。
欧洲央行和日本央行的负利率政策使得货币市场出现了许多反常现象。自日本央行实施负利率政策以来，日元兑美元汇率升值;而自欧洲央行实施负存款利率以来，欧元也有相似的表现。负利率相当于对银行系统征税，从而紧缩银根，使得负利率国家货币(如欧元、日元)相对于正利率国家货币(如美元)升值。而这将对黄金价格有利，因为其他国家的负利率政策不仅会使美元走弱，还会导致经济的不确定性增加，促使投资者们寻求黄金等避险工具进行财富保值。
矿业公司几乎不会选择减产
尽管在2015年黄金价格有所下跌，金矿产量却持续增加，达到创纪录的9170万盎司，增幅为1.4%(见图1)。随着金价由2015年的平均水平1158美元/盎司回升至1290美元/盎司附近，今年矿业公司似乎更加有动力扩大生产。咨询公司CPM Group在其2016年的黄金年报中预测，黄金产量将达到9470万盎司，增幅超过3%。
央行购买可能是金价反弹的“死亡之吻”
自2008年以来，世界各国央行开始大规模购买黄金。他们在2015年的黄金购买量在1000万盎司左右，而这一数字在2016年将会继续增大。但是中央银行在把握时机方面有着糟糕的历史表现，往往在高价买进、低价卖出。1980年当实际金价达到峰值时，央行是净购买者，而在上世纪90年代和本世纪初金价触底时，央行又是净卖出者。直到金价从低位反弹数百分点后，他们才又开始购买。目前的金价与2011年峰值水平以及经通胀调整后的1980年高点相比似乎还较低，但以历史标准来看却已相当高了。
央行购买推高黄金价格，这仅会对黄金开采商的盈利有利，并导致金矿供应量增加，在未来损害黄金投资者的利益。简而言之，当央行开始购买黄金的时候，投资者们可能会选择转向其他的投资工具。
