第一黄金网讯：2016年以来，黄金自从低点1060美元上涨至1303美元/盎司。反弹超20%这是过去三十年最好的新年开局。那么黄金的这一波涨势到底可不可以持续呢?
之前黄金熊市自2011年9月以来已经持续了四年，要判断黄金这一波走势是熊市中的反弹，还是趋势的反转，我们有必要来看看黄金趋势的宏观金融经济基础到底是什么情况?
这里把黄金趋势的宏观金融经济基础分两个层面，一个层面是美元指数，一个层面是货币政策和宏观金融环境。首先让我们从美元指数的角度来分析。见下图：
（黄金价格(右)和美元指数(左)(蓝色是金价，红色是美元指数)
如图1所示，中长期内黄金价格和美元指数(美联储美元贸易加权指数)高度负相关。说简单一点，美元强，黄金就弱。今年至今美元已跌去6%多，是2010年以来最糟糕的开局。而且眼下市场对美元的看法也偏悲观。
上个月22日，美元指数期货净头寸在过去快一年的时间里首次转为负，也就是市场总体看空美元。不少机构如汇丰银行，更是说美元指数已经见顶。需要指出的是，这一轮美元指数走弱，主要原因就是美元指数中权重最大的欧元和日元很强势。今年以来，欧元兑美元升值4%，日元兑美元升值13%。
这里需要引起特别注意的是，美国财政部在今年四月的汇率报告中将德国，日本都放进了汇率观察名单，这在过去几年几乎是中国独享的殊荣。这表明美国政府正在有意识的弱化美元。进入汇率观察名单是第一步，下一步就可能是被定罪为汇率操纵国。一旦成为汇率操纵国就要享受美国的贸易制裁大餐，代价会非常惨重。
幸运的是，在过去25年里只有一个国家获得过汇率操纵国的殊荣，那就是1993年的中国。不过登上汇率观察名单依然是一件很严肃的事情。黑田东彦这一次不敢加码放水弱化日元肯定与此有关。下面就看，欧洲央行和日本央行会不会顶风作案来弱化欧元和日元了。如果他们不搞大动作(加码QE大放水)，那么美元指数就硬不起来，这对黄金是件大好事,是做多黄金的窗口机遇。
让我们再从货币政策和宏观金融环境的角度来看，目前的金融资产价格需要信贷持续扩张来维持，否则崩盘现象会像多米诺骨牌一样扩散开来。自08年金融海啸以来，全球央行资产负债表扩张了超过10万亿美元，这在最初对金融资产价格形成了有力的支撑，但最近一两年以来，从大宗商品到股市，金融资产价格全面承压，央行的传统做法包括QE似乎正在失效。于是死猪不怕开水烫的央行开始搞负利率，结果远远未如人愿。
目前欧洲最大的19间银行和美国最大的20家银行对石油和天然气业的风险敞口已高达4000亿欧元，这些风险敞口的大部分是在油价很高的时候积累下来的。在泡沫初期，银行向石油和天然气业大规模的提供信贷，导致其产能过度扩张，致使如今其产能严重过剩，全球原油库存水平更是长期维持在过去80年最高的水平上。石油的崩盘并非一日之功，都拜长期量化宽松和零利率所赐，其他的大类资产又何尝不是这样?
量化宽松和零利率导致资金错配，产能严重过剩，许多大类资产无利可图，难道负利率就能使产能严重过剩的大类资产不再过剩，并且有利可图?制造泡沫并不是解决泡沫破灭问题的可持续办法，正如制造问题的方法绝不可能解决问题。所以目前全球央行已经进退维谷，不搞信贷扩张，金融资产就会崩盘，不信看石油崩盘有多惨。搞信贷扩张，用吹大泡沫的办法解决泡沫最后也还是无解。
于是，搞量化宽松的显量化宽松不过瘾，不作不死的搞起了负利率;本该今年加四次息的，变成了加两次，再变成了加一次。
负利率对黄金是好事，因为黄金作为大类资产不用支付任何人利息。美联储不断调低加息预期也是好事，这使得黄金作为无息资产更具魅力，这里要补充一句，这一次将是美联储有史以来步骤最慢的加息周期，请黄金爱好者珍惜这个机遇。
另外，还要指出，很多人认为未来通胀上升空间有限，所以黄金上升空间有限，但其实，黄金价格并非由通胀驱动，事实上，黄金用来对冲通胀的效果极差。通过对过去50年的黄金价格进行回归分析，黄金价格和通货膨胀的相关系数只有区区0.1065，这说明只有10.65%的金价波动是由通货膨胀引起的。
