过去几年，高盛一直看空黄金。去年夏天，高盛大宗商品研究全球主管Jeff Currie预计2016年年初，黄金将跌破1000美元/盎司。然而，预测未能实现：黄金仅低于1100美元/盎司。
但是，对去年金价的错误预估并不能阻止其今年2月再次敦促投资者做空黄金，宣称金价在未来12个月将跌至1000美元/盎司。高盛认为，黄金在全球经济和市场动荡的时候是首选的资产避风港，而美国经济面临衰退的风险极小，所以现在投资者没有理由寻求黄金作庇护。
然而高盛这一黄金空头未能领会到真正推动黄金价格的因素，是什么在进入2016年以来推动黄金暴涨18%?
黄金不仅仅是避险资产。相反，因为它的稀缺和不灭性，黄金是众所周知的最佳货币形式。因当黄金上涨的时候，证券价格就会下跌，所以金融机构讨厌黄金;因为黄金很好的反应了由于中央银行债务货币化造成中产阶级的购买力持续下降，政府也不喜欢黄金。
因此，关于黄金的争论已经完全改变翻转了：现在投资者意识到购买主权债务也不再安全，因为当你长期持有主权债务时本金也会遭受损失。
通货膨胀对黄金影响历来深远，因为它是把为正的名义利率推到负值的一个必要条件。当然，当真正的现金回报率为负时，投资者就涌向能够长期保持其购买力的黄金。黄金空头没有意识的是，当中央银行将利率降至负值时，不用通货膨胀作用，实际利率就能变为负值。
更糟糕的是，中央银行的官员们在追求通胀目标的路上进一步深入未知领域。欧洲央行行长德拉吉最近扩大量化宽松政策，将购买资产的规模从之前的每月600亿欧元提升至800 亿欧元，并购买公司债券来推动通货膨胀达到可持续的水平。事实上，世界各地的中央银行均声称“尽一切努力”达到2%的通胀目标。因此，尽管主权债务的收益率已经是负的了，投资者投资的主权债务仍将面临至少2%的损失。
在全球投资者正面临着他们储蓄的实际购买力将出现巨大损失的环境下，黄金大幅上涨。
那些仍然看空黄金并期待黄金进一步下跌的空头没有认识到变为负的名义利率加上通胀预期上升这些正是黄金上涨的动力，尤其是当中央银行陷入自家货币兑贸易伙伴的货币持续贬值的困境。在今年1月份市场崩盘后，美联储都认为有必要改变其今年四次加息的计划。
但事情并未结束，央行对资本市场的干预如此极端致使他们现在不能销售证券对抗通胀，除非抛售股票和债券价格崩溃。这会出现不可避免的双重结果：棘手的通胀和萧条。这就是贵金属市场牛市仅刚刚开始的原因。
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