曾经与黄金辉煌与共，如今金色光环褪去，黄金的“贵族”气质依然，而在避险的港湾里，白银已独自成了一叶“冷落孤舟”。
在过去的数十天，全球金融市场动荡不安，不少资金四处逃窜，从股票市场里逃之夭夭，无处可去之时，躲进了黄金这一天然的保值“热岛”，金价在2个月里一反多年熊势最高累计上涨超过17%。相比之下，白银并未受到同样的礼遇，同期涨幅尚不足7%。黄金、白银同为贵金属，这样的差异到底是什么缘由?
金银仍然荣辱与共
白银，由于其在地球表层含量极低而和黄金以及其他六大铂族金属统一称为是稀有金属或贵金属。白银质地柔软，宜锻造、抗氧化以及具有优良的物理化学性质，其价值早在公元前700年的美索不达米亚时期就开始为人们所认识。
在历史上曾经与黄金一样，作为许多国家的法定货币，具有金融储备职能，也曾作为国际间重要的支付手段。在当前市场上，人们仍然将目光聚焦于白银的货币属性之上，将其等同于黄金，而忽略了其工业属性。
这种忽略恰恰解释了短期内价格的变化差异。2016年以来，金价上涨超过15%，而白银价格上涨不到5%。黄金、白银价格原本保持较高的联动性正在发生变化吗?
对此，长期跟踪研究的长江期货黄金分析师王琎青表示，白银与黄金的价格仍然保持较高的正相关性。然而，助推本轮黄金上涨的最大因素是避险，黄金具备较强的货币属性，属于天然的避险品种，而白银工业需求占比在50%以上，商品属性更强。在避险环境下，白银表现自然明显弱于黄金，并且其他基本金属表现也差强人意，从而进一步限制了白银价格的涨幅。
“白银的避险属性肯定不如黄金，其商品属性更强。在避险环境下，黄金表现明显强于白银，但并不意味着白银就具备补涨空间，反而会落后于黄金。”王琎青说。
除了正常的工业需求，很大一部分白银库存作为大型金融机构参与金融市场的抵押品使用，这就是白银货币属性的具体表现形式。而在这个市场，还有国债、黄金等不同资产类别可以作为抵押物使用，而抵押物是要收取相当的借贷成本的，也就是一部分利息，那么不同抵押物的利率就成为大型金融机构选择不同资产的依据。
一般来说，投资者普遍认为黄金、白银与美元之间呈负相关，而其背后的逻辑是黄金、白银以及美元类资产(主要是美国国债)的利率强弱，或者说对其预期利率强弱的比较。如果市场预期美国国债利率会高于黄金、白银等抵押品利率以及其他国家债券利率时，就会抛售黄金、白银以及其他非美元资产，而买入美元并同时美元国债。
值得注意的是，工业需求是白银需求的主要部分，占比超过总需求的50%(18500吨)。虽然整体占比较高，但是由于工业行业分支众多，分到每个细分行业的白银需求量可能并不多。从需求上看，随着工业化发展，工业对于白银的需求持续增长，但是另一方面由于工业技术的发展以及替代物的出现，单位设备的用银量却在下降。
白银还要跟在黄金后面
2016年伊始，全球金融市场极度动荡，股票、外汇、大宗商品、无一幸免。各种潜藏许久的“黑天鹅事件”均已若隐若现。在避险需求快速上升背景下，白银能否跟上黄金，重走辉煌路?
肖磊表示，由于白银吸引沉淀资金的能力较弱，很多资金以短线炒作为主，导致白银价格总是大起大落。目前看，白银确实具备补涨的机会，比如2008年金融危机期间，白银下跌速度远大于黄金，到2009年黄金价格的反弹也快于白银市场，但2010年白银价格迅速补涨，涨幅一度超过了黄金，本轮白银价格的波动跟2008年至2010年间非常相似，从纯投机的角度讲，白银具备10%以上的补涨空间，但这种补涨可能很难有持续性，且判断拐点非常难。
令人担忧的是，白银实体需求方面依然疲弱。但肖磊表示，由于白银在首饰、银制品、银币等方面的需求依然增长明显，白银的投资概念将会在很长时间里继续存在，如果投资需求有所攀升，可能会抵消制造业需求疲弱的影响，进入一个比较明显的反弹周期。外围因素看，美元指数存在诸多不确定性，但整体全球货币市场持续宽松是大势所趋，白银价格在大起大落中，逐步上扬依然是一个趋势，从目前的走势看，今年上半年有望站上16美元，但二季度消费淡季开始，投资者期望不能过高。
相关机构的研究报告指出，金与白银比价方面，在美联储强烈加息预期下黄金与白银均存在下跌风险，关键点是看白银工业需求对于白银价格支撑力度的大小。
