高盛表示，自今年1月日本央行转向负利率政策后，日元可能大幅增长，但是长期来看日元可能走弱。
虽然市场将日本央行实行负利率政策解读称央行没有其他方法可用，但是高盛在题为“日元: 为什么看多是错误”的报告中指出，高盛坚决不同意该观点。从根本上说，高盛认为这和日本央行是否撤回2%的通胀目标相关，但是没有任何迹象表明情况是这样的。
今年1月29日，在日本承受着复苏期经济的压力下，日本央行首次实行负利率让全球金融市场感到措手不及。负利率旨在激励银行降低贷款利率，并使银行为维持与央行的储备金支付更多费用促使银行借出更多贷款。在央行实行负利率之后，日元飙升。在负利率实行前，美元兑日本的汇率超过120，比前一个交易日的112.86有所上升。
虽然负利率政策预计将使日元走软，但使资金流入日元避风港再现，即使全球市场的波动加强了投资者的风险厌恶情绪。此外，投资者已开始重新调整今年美联储的加息次数，认为其加息次数不及预期，这也有助美元贬值。
高盛并不期望这种情况将持续下去，并且坚持其12个月的预测，认为美元兑日元的汇率将达到130。这部分是因为日本的银行认为日本央行有推行定性定量宽松计划的迹象。该计划旨在通过购买包括日本政府债券和交易所交易基金等资产将货币基础增加80万亿日元，折合7100亿美元。
高盛指出，自定性定量宽松计划推出以来，日本国债收益率曲线已经走平。这意味着，投资组合再平衡 (从日本国债投入风险资产，包括其他货币) 在日本开始形成，这是促成日元贬值的一种力量，甚至在日本央行进行额外的宽松政策之前就已经显现。
高盛还认为，有迹象表明流出日本的资金量正在回升，这应有助于削弱日元。到2015年第四季度共流出9.5万亿日元，连续7个季度连续净流出。高盛指出，世界上最大的养老基金政府养老金投资基金(GPIF)募集的资金已经超过1万亿美元，并且在继续寻求海外投资。
高盛的数据显示，2015年第三季度，GPIF在海外的投资为1.6万亿日元。近几年，GPIF使投资走向多样化，使日本国债的投资转入高风险的资产，包括拨出更多资金投向外国股票和债券。但高盛指出，日本资金外流的基础比GPIF海外收购要大。
高盛表示，虽然从GPIF转向外国资产组合的转变是大的，但这当然不会加速从2014年开始对日本资金外流。高盛认为，这突出了市场对日本央行定性定量宽松计划反应的巨大再平衡。高盛还表示，那是使日本走弱的基本力量。
自日本央行推行负利率以来，国债收益率曲线开始走平，这种投资组合再平衡只会更加强大。这可能加速日本投资者需求更高收益。随着10年期日本国债交易在收益率达到-0.057%，日本的投资者不太可能在本国获得很多收益。
