美联储加息预期变化 黄金矿企股市供应增加 黄金生产成本下降
国际金价回顾：
2015年12中旬 金价开始上涨 此后稍有回落
2016年2月11日 大涨59美元盎司，创一年来最高收盘价。
此次的上涨推动力是什么?能维系继续上涨?
美联储加息预期减弱
金价在12月17日跌至谷底并非随机事件，当天正是美联储自2006年以来首次加息之后。加息对黄金投资者而言不利，因为黄金是一种不支付利息的保值产品。
之后，在油价大跌、股市走低、以及信用市场波动的环境下，市场预期出现了重大的变化：联邦基金期货在2月111日的价格中，反映美联储甚至有降息的小概率可能。市场预期在2018年之前不会存在第二轮政策收紧。同时，美联储主席表示，美联储不排除可能效仿其他国家央行正在实施的负利率政策。
金价相关性
2015年1月1日至2015年12月16日
美联储加息前，黄金与联邦基金期货利率每日变化的相关性为-0.30(100减去价格)
2015年12月17日至2016年2月12日
自美联储12月16日加息以来，相关性甚至变得更强，达到-0.57
金价上涨预期所剩无几？
当联邦利率加息预期上升时，金价一般会下跌;而当联邦利率加息预期减少时，金价趋向于上涨。
我们认为美联储不会对联邦基金采纳负利率目标，因为这将损害银行的盈利，但即使美国略微考虑负利率，也将推动金价上涨。
因此，金价上涨的主要推动力视乎是美国进一步加息的预期减弱，以及美国可能实施负利率的设想，即使采纳负利率的概率非常低。而虽然未来美联储可能缓慢收紧对于黄金投资者是一个利好，但是消息是预期变化推动的这波上涨已大致完成。基本上，影响黄金价格的加息预期所剩无几。
黄金成本走低
金价上涨的情况在某程度上对黄金投资者来说不利，至少对打算长期持有黄金的投资者不利，至少对打算长期持有黄金的投资者不利，因为将刺激更多的金矿开采产量。
除了对短期美国加息预期变化高度敏感外，黄金价格还显示出对采矿产量的强烈敏感性。
采矿产量增加一般会拉低金价。
在2014年，黄金开采的总成本低于1000美元/盎司，而现金流成本低于700美元。
金价接近1250美元/盎司时维持金矿的运营依然获利丰厚。
此外，无论是总维持成本还是现金成本，黄金生产成本自2014年底以来已经大幅降低。
推动成本走低的三个因素可能是：1、效率提升：从2002年到2014年，矿企公司主要专注于扩张产量。现在，注意力转移至通过消减成本，从现有的产量中挤出更多价值。3、非美元货币贬值：多数黄金生产工人不是按美元领取报酬，而俄罗斯卢布、南非兰特、以及加元和澳元等纷纷贬值，也应降低按美元计价的劳动成本。
2、能源价格下降：采矿和精炼黄金属于高度能源密集型作业，石油、天然气和煤炭价格下跌将降低经营成本。
第一黄金网总结：总之利率市场已经消化了几乎全部的美联储加息预期，可能在短期内压制金价的上涨，另一方面，金价上涨将促使矿企公司的增加供应。不过虽然市场按照美联储，万一发生了，金价或将继续上涨。
