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跌跌不休何时是个头 贵金属还有望重返强势吗？
自去年8月以来，COMEX黄金期货就一直处于跌势，7个月的时间下跌了近19%。尽管跌幅并不算惊人，但在大宗商品集体走强、通胀预期日盛的背景下，“侮辱性极强”。而近期，工业属性更强的白银并未随工业品一起走高，近一周的跌幅甚于黄金。
当前金价已经跌至近九个月低位，其中的缘由是什么？近期工业属性更强的白银跌势为何更加明显？
分析来看，近期美债收益率持续走高、美元指数走强、经济复苏预期升温叠加政策宽松空间有限是金价大幅下挫的主要原因。
昨日晚间美联储主席鲍威尔讲话没有试图遏制长期利率上升态势，美债10年期收益率升向一年高位，美债收益率持续攀升下美国股市、债市纷纷下跌。鲍威尔的讲话稳固了美元和长期美债收益率的升势，预计美元指数或继续走强，这将对贵金属都将构成较大利空。
根据我们的框架，真实利率与贵金属存在反向关系。此外美联储面对长端名义利率快速上升时采取了不干涉政策也进一步助长了利率的走高。隔夜鲍威尔在在线访谈时，也基本浇灭了市场对于3月议息会议前政策沟通的希望。而随着长端利率的走高，债券价格下跌，高估值股票估值重构，价格下跌，导致了流动性风险出现的可能，也进一步引发了贵金属的抛售。
白银兼具金融和工业属性，从历史走势看白银波动比黄金更大，在当前宏观环境下金融属性方面跟随黄金走势整体偏空。白银此前表现一直强于黄金，主要是由于光伏用银浆需求的大幅提升。不过随着昨日能源局关于2021年光伏行发电开发相关征求意见稿的出台，调低了市场对于光伏新增装机量的预估，也影响了光伏用白银的需求，所以引发了白银的进一步下跌。
如果美债收益率持续攀升，那这是不是表明贵金属会就此一直处于弱势？
首先，单纯的从美债收益率角度来说随着收益率不断走高，对于贵金属就形成较大利空。而贵金属作为无息资产没有相应的利息收入，而美债收益率走高将会进一步削弱贵金属的配置价值。
其次，从经济增长角度来说，随着疫苗普及全球经济将稳步复苏向上，通胀水平也将不断抬升，一般情况下通胀水平抬升将有利于贵金属但市场交易的是预期。就是随着经济复苏、通胀水平抬升美联储会不会退出QE甚至采取加息呢？若美联储如期加息，市场流动性将发生逆转，美元指数将重返强势，贵金属或面临较大压力。
最后来看，如果收益率进一步上升，还需要关注通胀预期的变化程度，一旦通胀上升速度快于收益率上升的水平，那么真实利率的回落依旧利好贵金属价格。
那么接下来黄金会在美联储各种手段下，出现以下三种的走势结构：
第一种最为极端的情况是，随着美债收益率继续上行，会在短期内被压制，不过，既然经历了明显的低估，有可能会在震荡中出现小幅度的反弹，在美联储出手干预美债收益率时，市场预期被迅速拉升，黄金进入强势上升轨道，而在通胀预期达到最大的时候冲顶。
第二种情况也是存在可能的，那就是美债收益率在市场预期的方向上出现了调整，在突破百分之1.6到1.7的区间之后，收益率上涨的速度变慢了，这样美联储不会急于对收益率曲线进行干预，在这种情况下，黄金会从低估的位置上逐渐反弹至基准线附近，并随着通胀预期调整开始缓慢的上行。
第三种情况是历史中最完美的解决方案，此前在2000年曾经用过，理论上是近乎完美的：美联储对于快速上升的通胀和美债收益率，同时动手再启动扭转操作以及提高超额准备金利率和隔夜利率，这样来缩窄长短期的利差，这种情况对于黄金的影响利弊各半，不过，鉴于最近的市场情绪普遍看空，因此这种情况下可能不利于黄金的概率更大一些。
在最糟糕的情况下，美联储会在通胀压力的情况下，提前与市场进行沟通，宣布在年底左右开始缩减购债规模，从理论上来说，既然金价本身已经低估，这样的缩减购债并不会更大程度地打压金价，不过，这样的信息对于短线黄金的压力恐怕会非常的明显，市场的变化可能是非常复杂的。
以笔严利金对美联储以及鲍威尔的打交道，不撞南墙不回头！这美债不到一定程度，不发生系统性风险之前，鲍威尔等人或许都不会去动手，除非逼急了，所以最好做好最坏的打算，同时也不要太过于悲观。
黄金行情关注以下几点：
1、行情不破1756，向下跌破1727-1728支撑，短期行情偏向于弱势下行。并且由于空头已经运行了较大空间，行情一旦跌破1717的低点，将会走出极弱势不反弹的加速赶底行情。这种情况下，行情反弹空间小，做空需要激进。一旦价格产生较大空间的反弹，意味着行情走势转为震荡偏多。因此操作上既需要做空，又需要警惕行情的随时见底。
2、市场短线的空头趋势阻力目前处在1717位置，守住不破，行情极弱势下跌，并且有望去测试1710-1700区间，触及到1700-1698区域止跌收阳，我们就可以考虑波段多单布局了。若价格突破1740，就需要警惕行情继续运行1720-1750的震荡横盘走势。
3、欧盘阶段先是1739做空到1730减仓，之后又在1734做空到1728减仓，目前持有空单底仓，止损带好1740位置，继续去看1725、1720目标。若行情突破1740，就需要转换思路看震荡，届时就关注支撑阻力高空低多，尽量寻求稳健的机会，多看少动。
综上所述，晚间重点关注1730的多空得失，不破则运行极弱势空头。手中1739、1734的空单底仓可继续1725、1720目标，并关注1710区间止跌反手波段多。若晚间行情突破1740，则看行情震荡横盘，可关注高空低多思路，寻求稳健机会再做。（具体操作以严利金实盘为准）
对于单子套了的朋友，下面严利金给出一些解套的方法，不同的人套单点位不一样，不同的人平台也不一样，但是无论你是空单被套或者多单被套，利金都会去想办法为你们解开，只要你们能够稍微动动手，找到严利金本人是轻而易举的事情。在此，我也会竭尽所能，不抛弃不放弃的去帮你挽回损失。解套不是目的，目的的是为了让你以后避免被套。
文/严利金
严利金分析师团队在线指导官微：YLJ348
